（漫画标题：货币战争——我们真的赢了吗？）

这场发生在中国大妈和华尔街大鳄之间的黄金战争引起了坊间热议，但是平时热衷于分析和交易黄金的我们可能很少仔细去考虑究竟是什么决定了国际黄金的价格，固然国际银行间的报价在传递着金价的变动，但促使报价变动的因素又是什么？应该说影响金价的变动因素是多方面的，例如黄金的批发价格GOFO，以及国债的价格和收益率的比值等等最基本的因素。

在全球的资金池里——国债、股市、商品和汇市，国债是容量最大的池子，玩家主要是各国政府的主权基金，例如中国的外管局这样的机构，还有一些重量级的基金，例如美国的太平洋投资管理公司PIMCO，该基金的首席投资长即为有“债券天王”之称的比尔格罗斯。从安全性、容量以及流动性的角度而言，美国的国债是国债市场中各玩家的首选，美国国债的牛市已经持续了30年，称得上“国债中的战斗机”。笔者认为，从美国国债收益率的角度来看，中长期和短期国债收益率的差额是让投资者购买黄金的重要理由。以美联储所谓“卖短买长”拉低长期收益率的扭转操作OT为例，他们定义的短期是3年及以下国债，而6年至30年被定义为中长期国债，OT在2011年9月实施后即是黄金的短期头部位置。长期国债收益率一般高过中期，而中期国债收益率则高过短期，想想我们在银行的定期储蓄利率就很容易理解，定存三年期的利息要高过一年的定存利息，而五年定存又高过三年定存利息。但是长期国债的持有者为了获得更高的收益需要冒一些风险，其中包括到期后货币实际购买力的下降以及其他不可知不可控因素的风险，例如美国联邦政府宣布解体，当然这个可能性目前看来还比较小，毕竟美国已经强大到外部没有被侵略的风险，国内又没有反政府游击队这样的组织；但是可能性很小不代表没有这种可能性，当年强大的苏联可是在1990年一夜之间轰然解体，俄罗斯后来对于前苏联国债的违约直接导致死做多苏联政府债券的美国长期资本管理基金LTCM的崩盘。虽然目前看不出美国联邦政府会有解体的可能，所以持有美国长期国债的机构们获得较高的收益也是理所当然。但是持有长期国债的风险包括到期后收益的实际购买力可能是王小二过年——一年不如一年，还有保不齐哪天出了一位非共和党非民主党的第三党派人士当总统，然后这位老兄可以借机赖账也说不定。言归正传，先看下图：

（10年期与2年期国债收益率利差与黄金拟合——周线）

上图是10年期国债收益率与2年期国债收益率之比值与黄金的拟合，可以看出，自2008年以来，这个比值基本与黄金价格走势一致。去年夏天国债收益率开始重新上升的位置，恰恰是金价的底部盘整区间。

我们再看看长期国债，例如30年期的国债收益率与1年期短期国债收益率的比值，

（30年期与1年期国债收益率利差与黄金拟合——周线）

上图可以看出，30年期与1年期国债收益率的比值也在去年夏季触底，走出了美联储扭转操作所导致的压低长期国债收益率的通道。该比值在去年12月至今年1月大幅攀升，但在此期间金价并未跟随上涨，反而走的比较疲软，笔者当时怀疑某些机构可以通过抛售金矿股票或直接打压金矿股指，如“金甲虫”指数而同时在低位建仓买入黄金现货的可能。回顾今年4月12日的贵金属大跌，笔者更加认定主力尤其是几个主要做市商，例如美林银行等机构操纵市场的可能，之前大量借入的黄金现货可以确保在安全边际非常高的前提下做空砸盘。但是，操纵市场只是短时效应，对冲持有长期国债的风险才是市场的根本结构，金价一般在一段时间之后就会跟随长短期国债收益率利差的发展方向。

另一架可以被称为“国债中的战斗机”是美国的通胀保值国债，该国债的功能顾名而可思义，是比较受到稳健投资者追捧的国债品种，我们再来看它和黄金的关系，

（美国通胀保值国债价格与黄金拟合——周线）

从上图可以看出，过去的10年里黄金与通胀保值国债基本是同涨同跌，所以如果把黄金称为“通胀保值货币”则恰如其分，笔者尤其建议那些否认黄金价值的空头们应该看看这幅图。持有美国政府的通胀保值债券与持有黄金一样可以对冲通胀风险，但美国政府自建国只有200多年的时间而黄金则伴随了整个人类的历史至今。

行文至此，黄金的重要性无需赘言，我们也不用再讨论中国大妈与华尔街大鳄们的战斗谁会是最后赢家。本文开始展示的美国人画的漫画使得我们已经清晰了解对手阵营对于这次战斗的看法。最后借用一句广告语作为本文的结尾吧，某位港台女明星拖着跑调的普通话在电视机里对你笑着说，“黄金，你值得拥有”。（如果她随后再从电视机里爬出来那就是日本的贞子姐姐。）

真诚感谢东方财经老白供稿