刘运之：从战略高度看期货公司的财富管理

在当前期货公司由单一风险管理机构向风险管理和财富管理机构转变的背景下，针对期货公司收益构成，从行业战略高度审视、应对财富管理的需求，显得尤为重要与急迫。

期货公司收益构成亟待改善

期货公司的利润主要由经纪业务利润、利息收入和投资收益构成。统计显示，全行业160多家期货公司（未包括期货交易所）2008年—2011年累计实现利润总额约100亿元，其中经纪业务利润为30亿元,占利润总额30%；利息收入为65亿元,占比65%；投资收益为5亿元,占比5%。

从结构分析，利息收入占比最大，占利润总额的三分之二，总体上利息收入占比达到经纪业务利润的2倍。由于投资渠道受限，期货公司投资收益占比呈逐年下降的趋势。2008年投资收益占比15%，而2011年占比下降到1%。

从社会角度分析，作为金融机构收益主要依靠滋生利息，没有核心的增值服务产生持续的盈利，在当前金融混业经营发展迅猛的形势下，难得生存发展的一席之地。

从股东投资回报的角度分析，期货公司收益并非来自主营业务收入，期货公司核心竞争力不足，股东投资收益增长预期就会受到影响，从而影响股东长期投资的意愿。

从期货公司收入构成的角度分析，近年期货公司经营范围不断增加，在期货经纪业务之外，增加了期货投资咨询、资产管理业务，部分期货公司还设立了风险管理子公司，但新增业务对公司盈利的贡献“雷声大雨点小”。2011年全行业经纪业务利润亏损超过2亿元，利息收入30多亿元，超过当年的利润总额。

从服务实体经济的角度分析，期货公司主要依赖通道服务，其他业务服务能力较弱。在满足产业客户风险管理和财富管理的需求方面，期货公司要充分发挥专业优势，既能帮助产业客户对冲风险，还能帮助产业客户保值增值，提供财富管理更高层次的服务。

假设客户保证金占用按30%计算，未占用客户保证金加上期货公司自有资金规模超过1800亿元。经过适当的财富管理，资金收益率如果能够提高0.5%,行业盈利将增加9亿元,增长率将达到30%。由此可见，从战略高度进行财富管理对期货公司有着重要意义。

期货公司财富管理的具体路径

1.适当进行房产投资

目前大部分期货公司总部办公经营场所是租赁的，几乎所有营业部经营场所也是租赁的。在较长期货币量化宽松政策背景下，从财富管理角度出发，期货公司可以结合自身财力，通过购置房产解决长期经营办公场所的问题，既减少一部分固定费用，还可以取得房产增值带来的收益。

2.做好多种资产配置的组合投资

期货公司有必要组建专业的投资团队，借助外部专家的力量，适当投资股票、企业债、信托产品、理财产品等，通过组合投资方式，提高综合财富管理的能力，缩小与其他金融机构的差距。

3.以自有资金参与资产管理

目前期货公司经批准后可接受客户委托，开展“一对一”资产管理业务，期货公司专业理财的优势逐渐显现出来，管理资产的规模也越来越大。建议监管部门允许期货公司以自有资金参与自身发行设立的资产管理计划，既可以有效提高专业服务能力，解决“拿客户资金练手”的诟病，还可以提高期货公司自我财富管理的能力。

4.合规开展现金理财业务

为提高客户资金收益水平，不少证券公司推出“现金宝”理财产品。投资者可在资金暂时闲置时，在场内进行实时申购与赎回，申购就能享受收益，赎回当日资金可用，年化收益率较活期银行存款高出大约2倍。期货公司作为证券公司的孪生兄弟，建议监管部门给予政策上的支持，在不影响客户资金支付的前提下，允许期货公司将部分客户资金进行理财运作，为投资者带来更多的资金收益。

5.积极参与同业拆借市场

近年来，银行间同业拆措市场不仅解决了经营资金的流动性问题，还最大程度上提高了参与主体的收益。商业银行、证券公司、保险公司、信托公司、资产管理公司、金融租赁公司等金融机构都参与了同业拆借市场，而同样作为金融机构、有着资金拆借需求的期货公司却一直游离于“同业市场”之外。为适应业务发展和财富管理的需求，个别期货公司已经提出加入同业拆借市场的诉求，有关部门已经原则同意。

6.鼓励开展标准仓单业务

在创新驱动发展的大背景下，建议监管部门为期货公司“保驾护航”，同意期货公司借鉴证券公司融资融券成功经验，发挥期货公司作为金融机构本源功能，为实体企业、中小微企业，提供标准仓单质押融资业务，既可以部分解决企业资金短缺问题，还可以实现资金财富管理的需求。

7.积极推动存管银行的扩容

期货公司应积极协调有关单位，推动更多的商业银行参与期货保证金的存管，为客户提供更多的资金划付渠道，还可以利用竞争机制协商确定利率水平，尽可能提高资金收益水平。

对于存放在交易所的结算资金，期货交易所从实实在在为会员服务的角度，应积极向存管银行争取更高的利率水平，并回馈给广大的会员单位。

8.释放更多的期货公司净资本

目前，多数期货公司合规意识有余、创新能力不足。大部分期货公司计提了较大金额的风险准备金，而动用的风险准备金寥寥无几。从多年实践角度分析，以净资本为核心的监控体系，构建了强大的风控屏障，但造成行业大量净资本的闲置。建议监管部门调整净资本指标体系，建立“客户净持仓头寸与公司风险准备金挂钩”机制，尽可能多地释放期货公司净资本，还“期货公司净资本以自由身”，为期货公司财富管理创造更好的条件。

9.开启期货公司融资功能

由于政策所限，作为金融机构的期货公司没有发挥应有的融资功能，更谈不上通过融资提高公司的盈利能力。建议监管部门允许期货公司通过银行信贷资金、票据贴现资金、发行公司债、资产证券化等方式，打通除股东资金外的资金来源通道，实现“借钱生钱”发展目标，助力期货公司上规模、增效益，进一步做大做强。

10.发挥子公司财富管理功能

作为行业创新举措之一，监管部门按照“试点先行、循序渐进、稳步推进”的原则，允许期货公司投资设立子公司，开展合作套保、期现套利、基差交易等方面的业务，既利于发挥期货市场发现价格、风险管理的基本功能，还为期货公司对外投资、财富管理提供了一个“试验窗口”，利用这个平台可实现产业资本与金融资本的有机融合。期货公司要利用好这个平台，实现现货与期货两个市场有益的结合与补充，进一步扩展财富管理的渠道。

责任编辑：刘健伟

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