上周A股市场先抑后扬，在市场传言习近平主席亲自主持中国经济改革和国务院取消并下放一批行政项目事项的双重利好刺激下，A股市场在后半周强势反弹。其中上证指数稳步放量拉升，突破各条均线的压制，前期3月27日行程的跳空缺口基本得到了回补，周线形成3连阳的强势多头格局。

我们注意到，上周在引领大盘企稳的力量中，房地产板块起到了主要的支撑作用。一方面，市场关于房地产调控明年可能开始放松的传言是吸引资金入场的一大原因。另一方面，虽然目前房地产依旧受到管理层严密关切和调控，但是最新公布的70城房地产价格中依旧有67城的房地产价格环比出现上涨。虽然涨幅出现了近7个月以来的首次放缓，但涨势并未就此终结。且在目前投机需求基本被挤压的大背景下，重点调控城市价格的上涨并没有得到明显的抑制，表明刚需在房价上涨周期中呈现加速入市的迹象，支撑着房价的稳步上扬。

我们认为，通过限购政策打压房价不会成为长久之策，如果后期市场传言放开房地产调控，那很可能意味着房产税的征收将跟进。但根据国外的经验，房产税其实和房价并无必然的联系。例如，美国有物业税，但其房价几经起落，德国没有物业税，却是房价稳定的典范。所以，需求和房价最终还将落脚到中国的城市化进程和年龄结构上。目前看，这种涨势还未到终结的时间点。从这个角度来看，后期指数中两大巨擎房地产板块和与房地产最为紧密的银行板块估值均将受到一定支撑，市场下行的空间被压缩。

但我们也看到，目前管理层正通过不断取消和下放一些审批项目来盘活整体市场的投资资金。包括企业投资扩建民用机场项目核准、企业投资F1赛车场项目核准等吸引民间资本投资的项目审批。可以看出管理层旨在通过打压房地产市场引导市场资金转向其他实体经济投资的意愿和目的。但房地产的持续繁荣给这种引导带来了挑战，虽然管理层在不断推进对民间资本的引导和扶持，但一些垄断行业进入的壁垒依旧存在。逐利资本在市场上寻求技术密集型和相对高收益项目的空间依旧有限，对于房地产市场的“断奶”或面临漫长的过程，这给中国经济的结构改革带来了诸多的不确定性。

不难看出，对于目前中国经济增速平台放缓，结构改革面临阵痛的阶段，对A股市场的推动很大程度来源于对政策红利的预期。这是一个复杂而不平坦的过程，但愈临近十八大三中全会，这种预期就愈发强烈，市场将进入一个振荡筑底企稳的阶段。