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全球农产品丰产预期增强投资回报或大跌

商品市场似乎不可避免地进入了下行通道，除了目前备受关注的黄金、白银和基本金属下跌之外，农产品(6.35,-0.04,-0.63%)也未能幸免，大豆、玉米、小麦、原糖由于供应大增而出现过剩，较年初同样跌去了很多。

商品市场的持续下跌使大宗商品在投资者资产组合中的配置比重正在逐渐降低。与去年全球干旱导致农产品大幅减产而价格攀升不同，今年将是全球农产品丰收的一年。

截至上周，ICE原糖价格年初以来已经跌去了近15%，CBOT大豆自2月份的高点下跌了超过5%，CBOT玉米自1月底的高点跌幅超过10%，CBOT小麦自1月份的高点跌幅也超过8%。内盘白糖、玉米、强麦均在震荡下跌，大豆则处于震荡整理中，仅仅棉花期货价格出现明显上涨。

高盛在上周的一份研究报告中称，受美国和拉丁美洲农业大丰收压低农产品价格的影响，在未来一年农产品期货的投资回报将可能大幅下跌13%。

USDA报告连续利空

继4月份的报告利空市场打压价格之后，美国农业部(USDA)5月份报告再度利空农产品市场，由于供应以及库存大增，玉米、大豆和棉花等农产品价格面临下跌压力。

USDA在5月供需报告中预计，2013~2014年度美国玉米期末库存将增长到20亿蒲式耳，将是2005年以来的最高水平；今年美国玉米产量为141亿蒲式耳，比上年增长31%，将刷新2009年创下的历史纪录131亿蒲式耳。

USDA还预计，全球2013~2014年度小麦供应量年比将增加3%，预测全球小麦产量为7.011亿吨，这将是历史最高水平，比上年增加4550万吨。预期秋季时全球小麦和粗粮价格将大幅下跌，预计美国小麦年度农场平均价格为6.15~7.45美元/蒲式耳，低于2012~2013年度创纪录的7.8美元/蒲式耳。

至于棉花，USDA表示，全球2013~2014年度棉花年终库存将达到近9300万包，为连续第三年创纪录。值得注意的是，USDA继续大幅上调中国今明两年库存，预期到下年度中国库存将占全球的63%，库存消费比达160%。

大豆产量同样大幅增加，USDA认为，全球2013~2014年度油籽产量将达到创纪录的4.913亿吨，年比增长4.7%，其中主要是大豆产量增加，预测全球大豆产量将达到2.855亿吨，年比增长6%。

联合国[微博]粮农组织(FAO)同样表示，2013~2014年度全球小麦和玉米产量将大幅增长，因为大多数主产区将从上年因干旱而减产的水平上恢复。

国际原糖市场供应过剩局面仍然难以改变，糖市跌势已持续超过两年，价格较2011年2月所创的36.08美分高位跌去近半。国际糖业组织(ISO)本周表示，在截至今年9月30日的2012~2013年度中，全球糖市供应过剩或将达到1000万吨，而ISO此前预估全球糖市过剩为850万吨。

今年主要农产品价格仍不乐观

高盛报告还认为：“南美已经实现历史性大丰收，加上现在全球农产品消费萎靡，今年夏天美国再次出现严重的天气灾难，才可能使农产品价格维持在当前的水平。”

由于国际糖市供应过剩严重，英国糖业分析机构Czarnikow在最新的报告中认为，全球糖价已低于许多主产国和出口国的甘蔗价格，糖市需要找到一个解决供应过剩的办法，而如果价格不下滑，糖厂将生产更多的糖。

瑞达期货分析认为，从基本供求面来看，全球食糖供求过剩继续制约糖价，同时使得食糖进口利润高企，这将可能继续吸引进口量的增加，同时施压国内糖价。

中国是全球最大的大豆进口国，国内大豆减产促使进口量继续增加。中国国家粮油信息中心预计，今年中国大豆产量将下滑3.9%至1230万吨，为连续第三年产量下降，促进中国大豆进口。

USDA同样认为，全球大豆增产将导致豆价下跌，极大有利于全球进口国，尤其是中国。USDA预计2013~2014年度中国的大豆进口为6900万吨，高于本年度调整后的5900万吨，主要原因是国内大豆产量下滑，加工增长。

国家粮油信息中心上周预计，随着南美大豆出口步伐加快，未来两个月我国进口大豆到港量将明显上升，并超过此前市场预期。预计6月份进口大豆到港量达700万~750万吨，将创下月度进口量历史最高水平，7月份到港量预计也在600万吨以上。由于六七月份我国进口大豆到港数量较多，远超正常压榨所需，可能会造成一定程度的港口积压现象。

光大期货研究所赵燕分析认为：“美国新豆供应量大增、库存年比激增及全球库存继续上调将对市场构成中长期压力，目前远月合约表现仍偏弱。USDA的报告再次确认美国和全球新年度大豆供应将大幅增加的预期，豆类市场中长期压力持续。天气将是未来市场主要炒作因素，但现在来看天气还不会对作物生长和产量构成实质性威胁。”

至于棉花价格，广州期货研究部门分析指出，目前棉花整体市场偏弱，走势难以乐观。抛储新棉及进口棉将有效缓解现货市场高等棉供应紧张问题，但是进入5月份后，需求逐步转淡，整体市场疲弱。

小麦价格上涨压力同样较大，FAO在3月份的报告中预计，2013年中国小麦将增产90万吨，达到1.214亿吨。对此，上海中期认为，目前来看冬小麦涨势良好，预计丰产预期不变，且目前市场在国家政策性小麦抛售导致供应充足同时远期丰产预期不变，小麦市场缺乏新鲜利多因素，难以形成趋势性上涨局面。

责任编辑：翁建平

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