5月份多国央行出现降息等宽松潮，而美联储内部关于退出QE的讨论日渐增多。在此背景下，美元指数未来上涨动能充足，对黄金价格将构成中期压制。

货币宽松VS美联储退出QE

美元获益走高

5月份全球主要经济体相继采取宽松货币政策：欧洲央行降息，同时下月有继续降息的可能，欧元区低迷的经济也使得市场对降息预期增强。瑞士央行官员5月份表示将继续坚持欧元兑瑞郎汇率1.20下限，直至瑞士经济衰退和通缩风险彻底消失为止。日本的宽松货币政策已经在最近几次的G20、G7会议上获得支持，日元持续贬值的最后一搏或显现。澳大利亚降息并且对未来矿业收入预期降低，拉低澳元汇率。加拿大新任央行行长暗示将推迟现任央行行长的加息时间表，加币贬值征程或将开启。非美主要经济体主推宽松货币政策支持经济体复苏，令非美货币出现集体走弱行情，并在未来一段时间构成美元指数上涨的持续性外生动力。

与外围国家的宽松潮形成对比，美联储内部关于退出QE的讨论却日渐增多，最近两周美联储官员的陆续讲话表明美联储内部就此问题的分歧仍然较大，而美联储主席伯南克在此前的两次公开讲话中采取回避的态度，但本周的美联储会议纪要将无法逾越此话题。笔者认为，美联储内部分歧将在纪要中有所反映，即便目前美联储不会给出明确的退出时间表，内部关于何时退出及采取何种方式退出的讨论都将继续支持美元指数走高。

在内外因素的综合影响下，美元指数中期走强的概率加大，预计近期在84附近配合美联储纪要出炉前进行调整，后续上方空间或指向88—89一带。

黄金投资属性失色

美元指数走高压制金市

自2012年12月13日美联储议息会议推出无限期量化宽松货币政策以来，纽约期金CFTC非商业净多头持仓及黄金ETF基金持仓由增转减。截至5月14日当周，非商业净多头持仓较2012年12月11日减少8万张，降幅为49%，接近半数。截至5月21日，全球最大的黄金ETF基金SPDR基金持仓较2012年12月13日减少319.92吨至1031.5吨，降幅为23.7%。可见，美联储加推宽松规模这一利好因素并未能继续对黄金构成支撑，黄金作为投资品的属性已经逐步减弱，在失去投资需求光环的背景下，黄金的商品属性占据上风，由此美元走强对黄金的压制将变得更加突出。

此外，近半年来，日本新内阁宽松货币政策从预期到实现到超级宽松，为美元兑日元提供历史上少有的单边大牛行情，超级宽松政策对日本经济的提振预期带动日经指数不断刷新2008年经济危机以来的高点，道琼斯指数也在2012年第四季度以来经济好转预期增强的背景下持续走高，吸引资金流向汇市及股市，对黄金的投资需求大大降低，这也是黄金失宠的主要原因之一。

黄金短期反弹可期

中期熊市不改

从近期黄金表现来看，国际金价下跌幅度不及美元涨幅，在美联储会议纪要之前，美元指数盘整于84附近将给予黄金反弹机会，1440附近或是反弹压力位。基于上述对美元指数中期走强的判断，中期黄金延续近半年来熊市继续走弱的可能性偏大，若美元指数继续走高，黄金下破前期低点将成为必然，下方空间或指向1200。