步入传统的反弹月份5月以来，橡胶基本面利好消息不绝于耳：各国央行竞相降息，国储收储传闻再起，汽车产销数据良好，保税区库存微降，等等。沪胶自低位展开了小幅反弹行情。但利好背后忧虑仍存。

流动性泛滥支撑效力减弱。随着欧洲央行降息，各主要国家也紧随其后纷纷下调基准利率，加上美国、日本可能维持的量化宽松政策，全球范围内的流动性过剩在5月初一度引发了大宗商品市场的上涨。由于日元贬值的关系，橡胶 走势明显强于沪胶。不过释放流动性的刺激政策对经济提振作用的边际效用在不断减弱。从近期公布的相关经济数据来看，除日本外，各国实体经济并无太大起色。其中，欧元区经济形势最为严峻。欧元区GDP已经连续6个季度处于衰退状态，而其经济强国德国也在继法国、意大利和西班牙之后出现衰退迹象。全球实体经济复苏缓慢，加上前期大规模的流动性投放，现今宽松的货币政策对大宗商品市场的支撑效力正在逐渐减弱。

干预政策短期提振有限。5月初，受国储收储传闻刺激，沪胶更是一度涨停，价格重心也开始上移至两万关口上方。然而随着新胶的逐步上市，加上国储收胶已经15万吨左右，后期的可调节能力将较为有限。泰国橡胶协会5月中旬会议同意将今年的胶价定位在110泰铢/公斤，泰国政府表示或将通过干预AFET橡胶期货来提振天胶价格。但必须看到的是，6月泰国主产区胶水将全面开割上市，同时泰国此前橡胶出口限制也将在5月31日解禁，市场整体供过于求的格局将不会改变。

库存压力尚未有效缓解。橡胶库存初现减少迹象。截止到5月15日，青岛保税区橡胶总库存较4月26日减少7800吨至36.33万吨，为半年来首次环比下降。此外，日本橡胶库存也开始下降。数据显示，5月10日日本港口橡胶库存较前期下降2.8%至15637吨。尽管青岛保税区及日本橡胶库存较前期都有所下降，但整体仍处历史高位。而上海期货交易所交割库仓单、库存持续增长态势不改。后期库存压力能否有效缓解，还要看去库存化进程以及下游消费情况。

综上所述，天胶基本面改善程度有限，而利多因素和相关预期已经在最近的价格反弹上有所体现。从盘面来看，沪胶主力1309合约在21000元/吨上方跳空缺口压力明显，反弹空间也较为有限。操作上，维持冲高沽空策略，21000附近空单可适量介入。