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白银遭受双重打压

白银在宏观利空因素与其白银自身的供给过剩的双重打压，以及市场浓厚的空头氛围笼罩之下，未来将呈现不断弱势下探的格局。

伯南克国会作证时表示“在未来几次议息会议上”就可能削减QE资产购买，加之美联储会议纪中部分委员提出最早可能在6月减少QE规模，引发美元指数连创新高，打压银价。笔者认为，后市由于宏观利空因素叠加白银自身的供给过剩，银价走势仍将延续弱势下探格局。

宏观“三杀”利空格局

在美联储会议纪要汇中，一些委员认为，最早可能在6月开始缩减QE规模。一些委员担忧低信用的债券不断增加，也是一个支持收紧的信号。根据我们近期对于美联储官员讲话的跟踪，9名官员中有5名支持对于QE规模的削减，显示出美联储内部从势均力敌逐渐转向鹰派主导。加之伯南克也开始考虑缩减QE的可能性，后市美联储货币政策退出预期将不断加强。美元将受益挑战88重要关口，从而对白银形成利空打压。

近期由于美国数据总体向好，加之美联储退出预期升温。美国国债收益率升破2%。由于白银与实际利率高度的负相关性，将长期打压银价。由此可见，美联储退出预期、利率、美元在宏观上对白银形成“三杀”的利空格局。

白银过剩严重

世界白银协会发布报告指出，在世界范围内存在白银供给过剩的局面。虽然预计到2014年全球白银的工业需求将继续上升6%，但是由于产量的提升，2012年出现了3000吨的供给盈余，而到2013年供应过剩将扩大至4000吨。

中国作为全球第二大白银生产国，2012年产银约13000吨。除去工业消耗7000吨左右，加之净进口的格局，其余均需要首饰、投资等来消化。当前国内制造业仍处在主动去库存的下降阶段。汇丰制造业PMI初值创下七个月低点，已经对工业需求有所打压。白银主要消费来自工业，库存是直接反映工业需求好坏的指标。当前纽约白银库存正处于历史最高水平位1.65亿盎司，而当前中国的白银库存为18个月消费量，远高于2009年时的4个月消费量。

黄金尚有“中国大妈”入市抢购，但人们对白银的热情就相去甚远了。在贵金属价格大幅下跌的背景下，避险和保值的金融属性已经塌陷，投资需求势必大受抑制。未来不论国内还是国外，白银都将呈现过剩局面，这无疑将对于银价形成长期的利空打压。

人气转空

白银CFTC基金净多上周减少2908手，降幅达到78%，目前净多仅占到基金多空总持仓的8%，距离净空格局可谓一步之遥。而ETF的持仓方面，汹涌的减仓势头仍在延续。巴克莱iShares白银ETF自4月以来共减少700吨，降幅达到7%。由于ETF代表长期资金的动向，大幅减持的背后正是长期看多力量的不断退出。

总体，笔者认为白银受到宏观与自身基本面的双重打压，加之市场空头氛围浓厚，未来将呈现不断弱势下探的格局。

责任编辑：刘健伟

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