昨日日经225指数收盘大跌7.32%，报14483.98点，为2011年3月15日以来最大单日跌幅，拖累亚太股市集体走软，上证指数跌1.16%。当日A股的走势颇具戏剧性，早盘在汇丰PMI数据利空的打击下，A股下探，但随即盘面一度翻红，午后随着日经指数跳水，A股再度振荡走弱。

4月中旬至5月中旬，上证指数围绕2150至2250一线振荡筑底，随着5月16日市场放量大涨，上证指数有效站上2250点，并展开一波反弹攻势。而此时除了欧美日股市叠创新高外，并无其他实质利好推动。昨日公布的汇丰PMI初值更是明确告诉投资者，羸弱的数据是不争的事实，国内经济还很脆弱。

我国主要经济数据自去年四季度出现短暂反弹后，重回弱势。GDP、PMI、工业增加值、消费、出口数据重新走弱。投资、消费、出口三驾马车中，消费受到三公消费整顿影响，已经出现明显下滑态势。出口面临日元贬值的强大冲击，而人民币对主要货币的升值态势将进一步打压出口，但由于热钱流入，出口数据和外汇占款数据短期仍较为亮丽，而外贸实体经济的走弱从广交会可见一斑。投资目前尚无大规模启动迹象，一方面由投资主导的螺纹钢等建材产品价格毫无起色，另一方面与投资配套的发电量等数据表现平平。从这几个方面观察，不难看出，中国经济基本面仍弱。

政策预期呼声渐高。自从去年年底以来，城镇化与改革红利是股市上涨的动力之一。在刚刚过去的3个月中，各地政府争相展示出大规模的投资蓝图：四川4.3万亿元、贵州1.7万亿元、浙江未来五年投资超10万亿元、广西1.5万亿元、江西6694亿元、广东7869亿元、云南3770.55亿元……从目前各地已公布的数据看，全国各省市的固定资产投资总额已逾20万亿元，远远超2008年推出的4万亿元经济刺激计划。

但李克强总理表示，要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大，还必须依靠市场机制。这意味着中国经济告别激进式增长，改为更为温和的自身修正式增长，这就意味着城镇化立足长远，短期难见奇效。但投资者并不这样认为，相反，他们的逻辑是，数据越差，越能坚定政府刺激经济的决心，未来经济反弹空间越大。

就未来行情而言，投资者不必为亚太股市下跌过于担心，除非日本出现系统性风险波及全球。而就A股本身而言，反弹趋势已经确立，2150至2250一线底部夯实，无论获利回吐盘还是套牢盘都得到有效消化，投资者对政策预期较高，入市活跃，除非有大的系统性风险或利空，否则A股很难重回底部区域，但如果近期外围市场出现调整，A股也不能独善其身，短期上证指数2300一线振荡整固难以避免。