近期市场的焦点问题在于美国是否退出量化宽松。美联储主席伯南克在结束了国会证词讲话后表示，如果美国就业市场能够实现真正可持续的改善，那么美联储将会考虑在日后逐步减小资产收购规模，美联储宽松政策的“退出”战略届时也可能无需通过出售资产的方式进行，可以待其收购的债券资产自然到期。伯南克的发言闪烁其辞，从市场反映来看，美国退出量化宽松政策是必然结果，这从大宗商品以及美元的走势、日经指数的下跌中可见一斑。

如果美国退出量化宽松政策会怎样？对于国内的经济以及A股市场意味着什么？实际上，美国退出量化宽松，反过来说美国将进入紧缩的货币政策，而紧缩的货币政策带来的结果必将是美元重新进入上涨的通道。美元坚挺预期指向结果是热钱将逐步退出中国乃至亚洲市场，流回美国。热钱流出中国，与人民币的升值似乎发生了背离。国内目前实体经济还处于偏弱的状态，这在最近发布的汇丰PMI中得到了验证。房地产方面，虽然交易的价格在打压下依然坚挺，但整体的成交量偏低。热钱进入中国市场之后并没有好的消化渠道。在美元上涨的预期下，资金投入美国的收益预期将高于中国。因而，上层领导为应对这种资金可能快速流出对国内经济的伤害，必须要采取一定的措施，将资金外流的速度减缓。看起来，人民币升值的预期与A股市场的坚挺都是支撑套利资金暂缓流出中国的有效措施。所以，短期来看支撑A股市场的必要性依然存在。

从长期来看，对于股指期货的投资，要关注什么？外汇储备的变化速度，由于数据公布的反映会有所滞后，比较及时的判断将有利于发现人民币升值趋势的转折点。当人民币升值的通道被打破后，带来的可能是瀑布式的下跌。这种下跌表明货币的转移与外流，导致的结果是资产价格的下跌。当资金不在青睐中国，而中国经济发展的新引擎还未确立时，外部的紧缩与内部实体企业经济的萎缩难以支撑GDP的稳定增长。打压二手房地产，能带动新建房地产的开工与消化吗？抛开房地产的城镇化如何推进？这些问题短期内将不会有答案。

未来一段时间内，无论外围市场如何演变，国内还会反复出现利多股指的消息。股指期货短期内将持续坚挺，大宗商品与股指期货出现背离的走势还将持续。从投资的策略分析，做多政策需求的同时做空美元上涨将成为未来一段时间内的最优选择。我们给出的最佳操作策略是做多股指同时做空工业品。重点关注人民币上涨趋势的转折点，人民币的上涨终结，就是A股市场下跌开始，这个时间点在二季度出现的概率比较大。