上周股指整体呈现冲高回落的态势，受到汇丰PMI初值疲弱以及日股暴跌的影响，沪指失守2300点，创业板的指数在创新高之后呈现高位振荡的态势。在当前市场对经济弱复苏已达成共识的情况下，“新经济”成为市场追寻的热点。我们认为在经济基本面有所好转之前，市场的风格难以发生转换，创业板的强势格局仍将有所延续，进而带动市场整体积极性，推动股指上行。

5月，汇丰PMI初值再次验证了经济弱复苏的预期，制造业出现持续调整的态势。PMI从上个月的50.4降至49.6，7个月来首次跌破50枯荣岭，也低于历史同期52.2的均值水平。从分项指标来看，生产、新订单、就业等都对汇丰PMI产生负向拉动作用。新订单指数大幅回落1.7%重回收缩区间，虽然新出口订单指数略有回升，但尚未重返50分水岭之上，显示出当前内外需求均较为疲弱。更为重要的是，在价格反季节性下跌的情况下，原材料库存出现下降而产成品库存却是上升的，这意味着制造业补库行为将会有所推迟，未来一段时间工业生产也难以出现好转。但是当前地产、基建投资仍保持较高增速，经济出现大幅下滑的可能性不大。整体来看，经济增速将保持底部振荡的态势。

从盘面上来看，市场对于经济的弱复苏已经有所消化，热点仍集中在经济转型期的成长股上。根据美国和日本70年代经济转型的经验，在经济增速下台阶的过程中，转型主导产业、新兴产业等成长行业必将成为市场追捧的热点，中小盘成长股往往具有长期超额收益。但是当前我国创业板的估值过高，部分投资者认为其调整风险越来越大，截止上周末创业板的估值水平达到44.7倍，是上证综指的4.3倍，距离前期4.75倍的高点已相差不远了。我们认为创业板的不断走高是由当前经济基本面和股市市值结构所决定的。在经济出现超预期向上或是IPO的重启增加中小板股票供给时，资金才会真正的撤离创业板。因此，在出现这两种情况之前，市场追求成长股的习惯是不会由于估值的过高而轻易改变的，成长股振荡上行的局面仍会存在。

创业板的不断走高所引发的赚钱效应也将吸引更多的投资者进入股市，而部分投资者由于创业板风险估值过高的原因，将会逐步的转战估值较低的蓝筹股，进而带动市场整体的积极性，推动股市的上行。短期来看，沪指在2300点一线附近存在着较大的压力，等待股市完全消化了经济数据的利空因素之后将继续上攻。