“我们从1999到2008年将近十年的商品牛市周期已经结束了，无论是宏观经济层面还是微观供求关系都已经无法支持新的牛市产生。大宗商品目前这波上涨只是大跌之后的反弹，所有大宗商品价格现在可能已经处于反弹的末期。从现在开始，我认为下半年所有的商品价格要进入一轮二次探底的过程。”在昨日的“经济观察报-上投摩根之经济月度观察论坛”上，中谷期货总经理费忠海如此表示。

　　费忠海认为，商品的价格主要由商品本身的供求关系，以及商品定价货币的供求关系决定。商品本身的供求关系是商品价格上涨最重要的内在因素；商品定价货币则可以界定为全球最主要的贸易货币或者结算货币，目前首推美元，美元的贬值或升值会直接影响大宗商品的价格。

　　去年7月，全球金融危机引发大宗商品出现暴跌。而从今年2、3月起，大宗商品陆续出现上涨。至今各大宗商品本轮的上涨幅度大体在30%～50%之间，反弹时间在二十至二十八周左右。

　　对于大宗商品本轮上涨的原因，费忠海认为有几个：第一，之前连续的暴跌导致市场产生恐慌，有些商品价格已经背离了供求关系，即通常所说的超跌；第二，前一波暴跌过程中有一个重要因素是美元大幅上涨，在这一轮上涨的前期，美元仍然处于上涨的状态，但从3月2日开始，美元开始下跌，美元指数从89跌到最近80附近是这一轮上涨后期加速的主导因素。此外，中国的农产品托市政策，南美大豆的大幅减产，以及市场对美元的通胀预期，都促成了大宗商品的这次上涨。

　　但是，费忠海将这轮上涨定义为“反弹”。他说，以农产品而言，全球的粮食无论是小麦、玉米、大豆都较为充裕，全球库存状况得到大幅度改善，尤其是小麦和玉米。虽然今年南半球大豆大幅减产，导致目前大豆供应相对比较紧张，但从全球油脂的产量和库存来看，都比较充裕。同时宏观经济层面不再支持强烈的需求预期。无论从全球范围内，还是整个国内的粮食，库存状况来看都是非常充裕的，再形成一个大的牛市的概率微乎其微。

　　也有观点称，全球的通胀预期将支撑大宗商品继续上涨。费忠海表示，从商品市场投机角度来讲，目前的大宗商品的价格对于通胀的预期已经反映得非常透彻，虽然像铜等有色金属，和以大豆为代表的农产品经过了一轮40%左右的反弹，但我们并没有看到下游消费的有效改善和提升，所以这种上涨是不可持续的，基本面没有良好的支撑。

　　他还认为，美国经济的调整将是一轮大调整，可能是对美国将近60年牛市经济周期的调整，这种调整不可能在一到两年内完成的。同时，我们面临的全球性经济衰退一时间内很难得到改善。

　　“一轮商品的牛市，必须有基本面供求关系的紧张，同时也需要宏观层面，包括美元贬值、通胀预期的共同配合。我认为，我们未来面临的商品供求关系和货币包括宏观经济层面的经济因素，难以形成有效的共振，这就不可能形成一个持续的牛市，也就是说我们看到的上涨仅仅是一波反弹。任何一轮大跌以后都会出现一反弹，但是要想形成新的一轮牛市，必须在底部进行反复震荡，才可能形成后一轮新的上涨。”费忠海说。

　　来自中信证券研究部的农林牧渔行业首席分析师毛长青，对费忠海的观点表示认同。他认为，国际粮价目前是一个中期反弹。正是有之前的暴跌，才有如今的反弹对前期的暴跌进行修正。不过他亦表示，当前的反弹可能还会持续一段时间，鉴于美元指数下跌趋势还没有结束，大宗商品下半年可能还会有一个涨幅。

　　当然，也有相反的声音。正大集团农牧食品企业中国区副董事长姚民仆认为，今年下半年，农产品价格包括粮价肯定会涨。他表示，以往我们研究农产品价格，往往局限于供求关系、自然灾害，很少涉及到美元强弱、石油价格、地缘政治等因素。现在，可以归结为一句话：美元跌，石油涨，粮食涨；美元涨，石油跌，粮食跌；石油和粮食同涨同跌。其原因在于，粮食的生产过程中需要化肥，化肥是石油的衍生品，而农业机械又需要柴油。原油价格高位运行，粮食价格必然涨高，因为粮食生产成本也高了。

　　“由于目前全球原油供求平衡仍然比较脆弱，欧佩克剩余生产能力不足，美元走势是否出现拐点仍难以判断，地缘政治仍然是影响国际原油供给的一个重要不确定因素，国际油价继续大幅下跌的可能性很小，可能出现小幅度的反弹，估计今年年底油价会到75美元/桶，甚至还有人说会到80美元/桶，如果真到80美元/桶，我相信粮价也会涨很大。所以粮食价格从长远来看总体是上涨的趋势。”姚民仆说。