5月中旬以来，现货白银在投机卖盘推动下加速赶底，在5月20日创出近30个月新低后，大幅获利回吐盘涌现引发银价报复性反弹。短期银价下行动力有限，局部超跌反弹有望延续。

伯南克口风松动

美联储提前退出量宽预期可以说是此波金银价格大幅调整的主要驱动因素之一。伯南克最新的国会证词重申了资产购买计划跟经济前景挂钩的观点，不过，伯南克也为在年内缩减购债规模留有余地。一向保持“鸽派”论调的伯南克口风已开始松动，并对量化宽松货币政策带来的负面效果表示警惕。美联储退出QE板上钉钉，市场反复争论的一直是退出QE的时间节点。换个角度来看，美联储逐步退出QE预期从侧面印证了美国经济复苏强劲。作为世界经济的“领头羊”，美国经济步入上行通道将明显改善工业品包括白银的需求下滑担忧。另一方面，虽然美联储退出QE令美元呈现强势，并打压白银投资需求，但已经过大幅调整的银价已对美联储退出量宽政策部分消化，近期美联储“鹰派”声音趋强，但金银价格反应平淡，也许到美联储真正兑现退出QE政策的时候，白银价格反而利空出尽，重启涨势。

白银价值有待重估

世界白银协会最新报告显示，2012年全球白银供应总量为10.48亿盎司，较2011年增加890万盎司。其中，矿产量增长至7.87亿盎司，较2011年上升3.8%，主要来自铅锌矿副产品输出。需求方面，由于去年许多工业化国家需要应对经济危机所带来的挑战，工业用银量下滑4%，至4.66亿盎司。然而，印度的工业用银需求有4%的涨幅，中国也有小幅上升。整体上，全球首饰加工白银需求依然强劲，但工业用银需求有所放缓。不过，作为贵金属，白银供给过剩部分可迅速被市场投资需求消化。另外，白银在新兴技术应用方面保持每年30%以上的高速增长，日益增加的工业消耗令白银探明储量难以满足全球20年的需求，白银价值可能将被重新评估。

投资需求较为低迷

从持仓方面来看，市场投机空头仍然占据主动，截至5月21日当周，CFTC白银非商业空头持仓量增至26718手,净多头头寸大幅减持至8815手，再度降至去年7月底以来新低，虽然4月中旬CFTC净多持仓一度有所回升，但伴随银价再度下滑，净多持仓重回年内低位，根据历史对比，CFTC净多持仓处于历史底部区域，从动态角度来看，主动性做空动能已有效释放。另一方面，以投资实物白银为主的iShares Silver Trust白银ETF基金持续流出，暗示了中长期投资者对后市银价看法谨慎。截至5月26日，白银ETF基金持仓10022.95吨，较3月18日年内高位10733.66吨减少了710.71吨，降幅为6.62%，而同期白银价格大跌22%。

从技术角度来看，银价经过自去年10月以来连续7个月下挫，空头动能已逐步衰竭，5月20日现货银价快速触及20.30美元/盎司之后收出罕见的长下影线，已显示市场多头在20美元/盎司中长期支撑区域抵抗的决心，再加上日线MACD、KD等指标与价格形成明显底部背离，近期白银价格逐步企稳反弹的可能性较大，反弹目标可关注银价上方24.80美元/盎司以及26.10美元/盎司的平台压力。

综合来看，虽然全球经济复苏偏弱令白银价格持续承压，但短期市场心态回稳以及美元回落修正有望为白银局部反弹提供契机，投资者不必过分看空。