当金银不再“发光”

香港商品交易所是在香港成立的电子商品交易所，旨在为市场提供具高透明度的交易平台，在亚太时区进行对冲及套利等活动。香港商品交易所于2011年5月18日正式开始交易，推出32金衡盎司(1公斤)黄金期货和1000金衡盎司白银期货合约，均以美元计价并可在香港进行实物交割。香港商品交易所总部设于香港，所有交易由LCH.Clearnet进行结算。

由于交易收入不能支撑起日常运行费用，入不敷出的香港商品交易所（Hong Kong Mercantile Exchange，HKMEx）5月20日关上了大门。尽管香港商品交易所处于一个商品贸易和投资均非常活跃的地区，但两年来由于交易量的持续下滑，最终陷入停止交易的窘境。

投资者眼中曾经叱咤风云的香港商品交易所最终还是倒下了。事情不止于此，市场还传出该交易所涉嫌财务违规的消息，据香港证券及期货事务监察委员会（SFC）透露，已经开始对香港商品交易所涉嫌财务违规一事进行调查。

赫胥黎曾说过：时间最不偏私，给任何人的都是二十四小时；时间也偏私，给任何人都不是二十四小时。5月18日本应是香港商品交易所庆祝成立两周年的欢喜日子，两年的时间，香港商品交易所就如香港金融中心这个浩瀚星空划过的一颗流星，虽然曾经灿烂，却最终“烟消云散”。而这颗陨落的新星能否“劫后重生”还有待市场的观察。

曾经的亮点

香港商品交易所成立至今一直表现平平，不过在两年的经营过程中也曾出现过为数不多的亮点。

自2011年5月推出黄金合约交易开始，香港商品交易所黄金品种单日交易量保持在5000手左右，并呈现逐步上涨的良好态势。2012年年中，由于全球政治经济形势的不明朗导致避险保值需求升温，单日黄金期货成交量更是呈现倍增的趋势，其中，6月1日，在其电子平台交易的32金衡盎司(1公斤)黄金期货单日成交量一度达到10389手，该品种的单日成交量也维持在8000—9000手。2012年7月，黄金期货交易量达到高点，交易量达到18.5万手/月，持仓达到2600手。

除了努力提高交易量，香港商品交易所一直致力于经纪会员的开发。2013第一季度，香港商品交易所继续打造中国的环球市场，珠江国际期货加盟成为其第35个经纪会员。香港商品交易所联席总裁王宇锦表示：“我们将继续努力扩展会员网络，推动业务增长，以香港为基地建立一个更加具有深度的商品市场，以满足中国内地和国际市场参与者的需求。”珠江国际期货董事总经理樊建强也表示：“通过加盟成为香港商交所经纪会员，我们期待不仅可以为我们的个人客户和机构客户提供香港商交所目前的美元计价产品系列，还将包括即将推出的全球首只可供国际市场参与者自由买卖的人民币计价商品期货合约。”

2013年1月25日，香港商品交易所宣布，将采用成色不低于999.9的纯金用于在交易所买卖黄金期货合约的实物交割，成色标准由995改为不低于999.9。香港商品交易所也多次发表下一步将推出人民币计价黄金和铜合约，然后推出其他贵金属和基本金属产品，以及能源、农产品和商品指数等合约的言论。

走向没落

严重的违规行为

香港证监会21日发表声明称，已从5月15日起就香港商品交易所涉嫌财务违规问题展开调查。由于香港商品交易所最近财务状况的恶化，SFC撤回了其自动化交易服务的牌照（ATS）。监管机构在一份声明中称“已经获得的证据表明，一些涉嫌违规行为相当严重，因此SFC会将这些行为交给商业罪案调查科（CCB）处理”。监管机构也表示，调查有待进一步进行，在调查结果确认之前不会向公众传达有关信息，也不会做进一步评论。SFC表示调查正在持续进行，将与CCB展开进一步的合作调查，结果可能在几周之后揭开。

惨淡关闭

监管机构表示，由于在特定时间段内，香港商品交易所未能满足证监会关于授权自动化交易服务牌照的要求，也未提出反对意见，因此撤销牌照立即生效。香港商品交易所需要有序处理投资者的未平仓合约。2009年6月，香港商品交易所和全球性的结算所——伦敦结算所（LCH.Clearnet）达成协议，在取得规管当局的批准后，由LCH Clearnet为其提供结算服务。目前LCH Clearnet也开始了撤销香港商品交易所结算会员资格的进程。

总裁的说辞

香港商品交易所方面表示，想在新的产业环境下重新调整其战略。香港商品交易所主席兼创办人是张震远，他同时还担任香港特区行政会议成员、市区重建局董事会主席等公职。关于此次事件，张震远表示：“香港商品交易所成立时的有利条件并没有改变，目前亚洲地区的商品需求经历了持续的增长，我们将继续在亚洲地区发展。我们的当务之急是保护投资者的利益，确保交易关闭的有序进行，同时加强股东力量，加大力量进行新产品的研发，发挥自己的独特优势。”张震远在交易所交易关闭之后坚称香港商品交易及其本身均没有任何债务缠身。而在此之前，香港商品交易所为了推动交易量的复苏，一直在采取一系列积极的举动，如曾尝试与FFastFill和BT Radianz协议合作，提高技术支持。

重返计划

香港商品交易所成立的初衷是成为连接亚洲以及西方的交易所，旨在为国际商品市场通往中国起桥梁作用，但由于交易量始终低迷，缺乏上涨动力，导致入不敷出。其仅有的两个合约——黄金和白银期货合约，今年交易量下跌73%至14.4万手。香港商品交易所也曾发表过计划推出一系列创新商品合约的言论，但最终没有实现。此次撤销牌照之后，香港商品交易所表示将保留现有员工，积极发展更强大和更有效的做市商计划，在一个更合适的时间，重新申请ATS牌照。香港商品交易所的发言人称：“目前我们没有推出特定合约的计划，但以后如果推出的话，可能会是人民币计价的贵金属、基本金属合约。”

背后的原因

市场份额减小

黄金价格自今年年初以来持续下跌，累计跌幅接近20％，整个黄金市场哀鸿遍野，唱衰声不绝，这使得此前将黄金市场视作避险去处的投资者开始望而生畏。加上目前世界各地的投资者信心摇摇欲坠，而亚洲投资者对大宗商品市场也保持一向的谨慎和保守，黄金合约作为香港商品交易所最主要的合约，颇受影响。

近期成交量低迷

香港商品交易所最初成立的初衷是进行燃料油期货交易，但由于2011年中国政府否决了燃料产品的实物交割，导致计划流产，香港商品交易所改变策略，黄金期货很快成为该交易所的旗舰合约。但由于今年黄金期货价格暴跌，4月份交易量达到历史低点-1.2万手，甚至未能达到该交易所推出黄金期货第一个月时的交易量的50%。2013年第一季度的持仓也很低，一直处于低于200手的水平。事实上，在香港交易所向证监会交出牌照之前，只有181张的未平仓合约。有关人士猜测，近几个月来这个亚洲大宗商品交易所的交易水平一直维持在非常低的水平，近段时间的惨淡经营“可见一斑”，对于以交易费用为主要收入的香港商品交易所来说，收入的下降或许是其“关门”的最大原因。

“邻居”港交所的威胁

这边香港商品交易所生意惨淡，而另一边“隔壁邻居”香港交易及结算所（HKEx）却“春风得意”，收购了世界上最成功的金属交易所——伦敦金属交易所（LME），实力大增，竞争加剧，这对于香港商品交易所来说无异于是一个相当大的负面效应。

其他交易平台的竞争

香港金银业贸易场（The Chinese Gold＆Silver Exchange Society）总裁Haywood Cheung Tak-hay也发表言论称“我们这里提供黄金、珠宝、金条、金币等的交易服务，有这些交易需求的客户都是我们的会员，我们可以很好满足投资者的需求，我想投资者不会在别的平台上进行交易，毕竟其他平台提供的流动性比我们小了很多”。这或许是香港商品交易所失败的另外一个原因。

地理位置尴尬

虽然香港商品交易所旨在为国际商品市场通往中国起桥梁作用。当然，香港商品交易所的交易品种也能吸引一些投资者参与，但对于普通交易者来说，一想到黄金白银，首先映入脑海的还是CME交易所。虽然香港商品交易所积极针对中国交易者的参与，但中国的上海期货交易所也提供了本土黄金期货合约的交易，因此其所处的位置未免有点尴尬。虽然，香港商品交易所也曾大肆宣扬将推出多个创新产品，但显然这个遥远的“承诺”并不能安定人心。

展望

有分析人士认为，香港商品交易所停止交易对香港国际金融中心的地位影响不大，因为该交易所创立至今交投并不活跃。也有人认为该交易所有可能积蓄力量，迎来再一次的绽放。后续如何发展，我们不得而知，但在被撤销牌照之后保持积极的论调，期待之后的“劫后重生”——在适当的时候重新申请ATS资格，香港商品交易所“在哪儿跌倒就在哪儿爬起来”的决心可谓勇气可嘉。不过，香港商品交易所也不得不面对一个残酷的事实：重获投资者的青睐并非易事，从一个Loser变成一个Winner更非易事。