5月来，在美指强势攀升及铜市供应压力小幅放缓的作用下，铜价陷入高位振荡整理格局，但中国经济下行风险增加及消费淡季来袭加大空头筹码。铜市中期下跌风险犹存，适宜逢高抛空。

中国经济下行压力增加

近期国内外宏观基本面表现为，中国经济下行压力较大，而欧美经济复苏情况有所改善。中国4月工业同比增速仅为9.3%，低于预期，5月汇丰制造业PMI初值跌至49.6，创7个月来新低，同时分项数据显示，内外需求均表现疲软，从而暗示中国制造业乃至工业将进入长期的调整期。在国内经济基本面表现不佳之际，中国央行在货币政策上的操作空间却并不大。此外，实际上中国现在货币金融各项指标的增长速度都远远超过实体经济的指标，如果降息只会刺激国内的流动性更加过剩，让整个经济的失衡更加严重。而中国对外保持中性偏紧的货币政策，将不利于铜价反弹走势的延续，同时可能会加剧铜市内弱外强格局。

欧美经济方面，欧元区5月制造业PMI虽止跌回稳，但其复苏态势仍不及美国，美指保持强势，这将在一定程度上抵消掉经济复苏所带来的利多提振，同时市场对于美联储提前退市预期不断升温，亦令基金积极做多美指，美元最新隐含净多持仓升至339302,再创年内新高。

铜市供应过剩格局难改

自去年10月开始，中国铜市进出口结构发生明显转变，精炼铜进口减少，转为增加进口铜精矿，同时精炼铜出口量持续增加，这种转变带来的结果将推升精炼铜产量，而令精炼铜进口需求量下滑。

1—4月精炼铜累计产量高达209万吨，同比增加11.87%，这与今年中国冶炼厂接受的进口铜精矿较高的TC/RCs费用有关，3—4月一度达到80美元/吨和8美分/磅。4月精铜进口183023吨，降至2011年6月以来新低，同比下滑32.95%。1—4月累计进口精铜859926吨，同比下滑35.34%，铜精矿累计进口逾306万吨，同比增加37.2%。此外，4月精铜出口29072吨，环比下滑52%，1—4月精铜累计出口达15.5万吨，同比增加182.4%。未来随着融资铜的释放，不排除出口量将重新增加。

今年来，随着铜价的下滑，银行加强对融资铜审批力度，融资铜规模逐步缩小，从而使得存放在上海保税区内的库存不断流放到国内现货市场以及进行转口贸易，这部分释放的铜库存反而加大了国内铜供应忧虑。

外盘资金无意参与反弹

从以往走势来看，期铜持续上涨大多需要配合伦铜增仓，而在近期铜价反弹之际，伦铜持仓不增反减，表明资金无意参与反弹。同时期沪铜指数减仓速度有所放缓，但较年内高点减幅仅26%，前期入场的多空资金还远未离场。目前两市持仓格局还不足以令铜价强势上扬。另外，截至5月21日，美铜CFTC总持减至年内较低水平附近，表明市场人气较低迷，其中投机基金多头连减8周，空头连减3周，投机净空13542手，其净空量虽连减3周，但为连续第13周维持净空状态，表明铜市呈短多中空格局。

综上所述，中国经济下行风险加大，但不具备降息条件，美国经济复苏与美指走强将同时出现，铜市供应过剩格局难改。建议沪铜1310合约于53000元/吨附近建立中期空单，止损参考54300元/吨，下方第一目标关注50000元/吨。