煤炭是我国最重要的基础性能源，煤炭工业发展很大程度上受宏观经济形势以及上下游行业发展的影响，是典型的需求拉动型市场。过去十年，我国国民经济高速增长，基建、房地产投资快速扩张，煤炭市场受需求刺激，价格轮番上涨，经历了“黄金十年”。但是，2012年5月以来，煤炭市场突然“变脸”，价格持续下跌，并一直延续至今。数据显示，去年下半年以来，煤价跌幅超过20%。

潜在需求无忧

中国煤炭消费集中于电力、冶金、建材、化工等四大行业，约占煤炭消费总量的85%以上。近年来，电力行业用煤是动力煤消费中最主要的部分，冶金行业用煤量逐年上升，化工和建材行业动力煤需求量相对平稳。2013年1—4月份，全国火力发电量13264亿千瓦时，同比平均增长1.67%；粗钢产量2.57亿吨，同比增长8.65%；水泥产量6.39亿吨，同比增长10.1%；合成氨产量1861万吨，同比增长5.12%。估计四大行业煤炭总消费量约在10亿吨左右。可见，除发电量增速较低外，其他三大行业产量增幅明显，煤炭需求依然具有较好的潜在基础。笔者认为，在经济增幅放缓、经济结构调整过程中，煤炭需求依然有着来自实体经济的刚性支撑。

供应稳中下滑

根据煤炭供销协会数据，1—4月份，全国原煤产量11.6亿吨，同比下降1.02%。从主要产煤大省来看，产量也以微增或下降为主。数据显示，1—4月山西原煤产量2.97亿吨，同比增长0.23%；陕西原煤产量1.27亿吨，同比增长0.65%；内蒙古原煤产量3.15亿吨，同比下降6.05%。这在煤炭运输量中也有所体现。1—4月份，铁路煤炭发运7.64亿吨，同比下降3.1%，其中4月份下降7.2%；主要港口煤炭发运2.09亿吨，同比下降2%。煤炭铁路、海运量双双负增长，验证了煤炭产量下滑的合理性。进口方面，1—4月份我国进口煤炭1.1亿吨，同比增加25.6%，净进口约1.07亿吨。因此，1—4月份煤炭总供应量约在12.67亿吨，供应相对宽松，与国内煤炭需求量基本适应。

去库存化加速煤价下跌

在供需基本平衡背景下，煤炭价格持续下跌，产业链相关环节去库存化可能在此过程中起到推波助澜的作用。数据显示，1—5月份，重点电厂煤炭库存持续下降，日均煤炭存量约为7537万吨，同比下降8%，比去年四季度下降了17%以上。与此同时，港口煤炭库存量持续下滑，其中秦皇岛煤炭库存量（内贸）已降至566万吨，较年初下降了15%以上。因此，去库存阶段，动力煤价格受到较大压制。

行业去库存化是造成近期煤炭“熊市”行情的关键因素。在此过程中，进口量的高速增长也间接削弱了煤炭行业的话语权，在煤价下跌中起到推波助澜的作用。从目前煤矿库存以及电厂煤炭库存可用天数看，煤炭行业去库存化进展仍在继续。如果需求不能启动，中期内煤炭价格下跌难以避免。