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| 5月份，SR1309合约价格再次刷新年内新低，最低跌至5037元/吨，导致价格弱势运行的主要影响因素是食糖市场供应过剩。我们认为，6月份，国内食糖市场进入纯销售期，需求会增加，与此同时，尽管糖厂在5月末收榨结束，但是进口量的增加会扩大国内食糖供应量。因此，消费量与进口量的变化会影响到6月份的供需状况。目前进口糖与国内现货糖价差不断扩大，而下游需求却迟迟未见明显起色，供应压力仍难以得到实质性解决，糖价料将维持弱势局面。 一、纯销售期对糖价的利多作用有限 5月末，全国糖厂全部收榨。6月份，市场进入纯销售期，通常情况下，利于糖价上涨。一方面，产量已成定局，对糖价的利空影响随之减弱。另一方面，端午节来临，下游需求会增加。不过，由于6月份并非一年中食糖消费最旺的一个月，并且至5月末，市场迟迟没有出现采购积极的现象，因此，6月份的食糖销售对低位弱势运行的糖价能起到缩减价格下跌空或者支撑价格的作用，但是难以使得价格就此由弱转强。  二、进口量增加，国内糖价承压有增无减 据中国糖业协会公布的数据显示，截止4月末，2012/13榨季全国食糖销糖率为59.44%，创下近四个榨季同期销糖率最高值。销糖率的上升本应该对糖价起到利多作用，然而在该数据公布之后，SR1309合约价格却不涨反跌（见图2）。  究其原因主要来自于两方面，一是国际原糖期货价格弱势下行，拖累国内白糖期货价格（见图3）；二是国家统计局公布的4月份国内食糖进口量环比大幅增加（见图2）。  6月份，糖价将继续受到来自于进口糖的压力。因为即使国内食糖增产使得糖价较低，但是进口糖价格优势的凸显，只会使得进口量有增无减。截止5月30日，我国食糖配额内的进口糖的估算利润约为1100元/吨，此外，高达50%进口关税的配额外进口糖也有将近200元/吨的利润。  近三年的国内食糖月度进口量显示，5-9月的进口量比较集中。在进口有利可图的情况下，商家仍会考虑采取进口食糖。当前国际原糖价格弱势依旧，在庞大的库存压力下，国际糖价缺乏大幅上涨的动力。因此，进口量增加对糖价产生的压力短期内难以释放，甚至会抵消夏季销售量增加产生的利好。  三、全球食糖持续供需过剩的格局，原糖价格易跌难涨 原糖价格走势会直接影响到进口利润。现阶段影响原糖价格走势的主要因素包括以下两方面： 1、全球食糖供需过剩，库存消费比提升 虽然斋月临近前，食糖需求增加，对糖价将起到提振作用，但是在供需过剩的格局下，原糖价格依旧易跌难涨。  2、基金空头持仓占据上风 截止5月21日当周，CFTC原糖持仓中的非商业净多头寸再次转为负数，表明基金依旧看空糖价。  四、不确定性因素 糖价弱势依旧的格局暂时不会发生逆转，不过，在弱势中还是可能会出现反弹行情。不确定性的利多因素来自于三个方面： 一是广西各大糖业集团食糖销售自5月28日起实行5400元/吨的“行业自律销售价”。人为干预价格的行为虽然很难说能持续多久，但是由于广西糖厂的产糖量占比全国食糖产量约65%，具备了地方性垄断的条件，因此，“自保”措施很可能会对糖价形成支撑。 二是国家和地方性收储措施存在不确定性。尽管国家库容有限，但是此前市场一直关注的广西地方启动临时性收储的可能性依然存在。 三是巴西中南部地区天气若发生不利于甘蔗收割的变化。 五、操作建议 综上所述，在供需过剩的格局下，糖价下行的趋势难以逆转，操作上仍偏空思路为主。倘若不确定性的利多因素出现，可尝试参与弱势反弹。技术上，不排除SR1309合约价格继续下寻支撑，上方强阻力5350元/吨。 责任编辑：刘健伟 |
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