“红五月”打破了长期困扰A股的“五穷六绝”魔咒，然而，6月以来的阴跌加大了市场的忧虑，后续市场将调整升级还是重回升势？

6月3日汇丰PMI终值调低，则正式宣布了官方、民间PMI的背离确立。分析后发现，官方5月PMI数据虽有所回升，但得出我国经济弱势改变的结论为时过早。细项上来看，PMI生产指数上升了0.7个百分点是拉动5月指数上涨的主要动力，但与其对应的新订单指数并未大幅扩张。同时，产成品库存指数则显示去库存化的进程再度放缓。而且，5月非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.2个百分点。所以，我国经济回稳态势依然有一定的反复倾向，PMI数据的背离只是“貌合神不离”。经济结构调整主导下的经济弱势依然是不可回避的因素。

前期月末考核及财政存款集中上缴带动的机构头寸拆借冲击因素还未消散，6月5日又迎来商业银行常规准备金补缴，5月末资金面紧绷态势料将持续。虽然本周有920亿元正回购到期、1100亿元央票到期，排除周二到期的1650亿元后最终完成了周二单日净投放资金1440亿元的局面，对紧张的资金面有所舒缓。但考虑到市场对“热钱”的担忧，央行操作幅度有限，端午节小长假之前的商业银行储备资金对资金面宽松程度的影响，短期资金面也不利于市场回归反弹之路。

市场期待的风格转换不畅，权重股没能接过领涨大旗。中小盘题材概念股和成长股后市回调压力逐渐加大，其蕴含的风险开始被市场正视，近期恐将有持续性回调，对于风格转换不畅的格局有一定的支撑。

近一周期指净空单均维持在20000手以上，虽然周二累计净空单减少了1000多手，但总体依然对于大盘反弹有一定的压制作用。

综合来看，PMI的背离、资金面的不配合，风格转换的不顺畅等等是目前市场下调的原因，考虑到上述因素短期难有实质性改善，在基本面没有明显热点提振的背景下，股指反弹仍需时日。但目前大盘估值偏低，下跌空间也相对有限，高估值的中小盘风险逐渐被释放有望推动风格转换，总体上弱势调整延续，但中期反弹依然可以期待。