昨日期指主力合约破位下行，跌幅超过1%，五连阴的走势让市场刚刚恢复的信心再度陷入崩溃的边缘，虽然上周末公布的5月官方制造业PMI数据表现超出市场预期，但由于与汇丰PMI走势出现了明显背离，因此数据的公布非但没有提供支撑股指上涨的动力，反而加剧了市场对于中国经济形势不确定性的担忧，拖累了股指的走势。在5月其他经济数据公布之前，市场对于经济的担忧情绪料将继续压制股指走势，不过我们认为，短期的回调不改股指中期上行的趋势。

首先，政策利好预期继续攀升。近期股指的弱势除了受经济数据疲软影响之外，政策预期未能兑现这一因素也压制了股指的走势。国家总理李克强在近期提出了新城镇化的新经济治理模式，但是由于相关政策尚未具体落实，因而对市场的提振作用有限，我们预计随着后续经济数据的出台，中国经济形势将逐渐明朗，政府或配合经济形势出台具体的政策，股指走势料将因此受益。此外，IPO重启时间的迫近令市场对于管理层出台股市利好政策的期望升温，这将对股指走势形成支撑。

其次，热钱流入将增加股市流动性。除了美国和日本大规模实行量化宽松政策之外，出于对未来经济前景的担忧，不断有新的经济体通过降息来刺激经济以防范经济下行风险，使得量化宽松浪潮有进一步扩大的趋势。据统计，目前已经有12家央行进行了16次降息。受上述因素影响，人民币面临单边大幅升值的处境，中国外汇占款也相应出现大幅反弹，跨境资本大幅流入。从外汇占款上看，4月份金融机构外汇占款余额为273630.89亿元、新增外汇占款2943.55亿元，已连续第五个月外汇新增占款为正，表明外汇占款持续增加。央行行长周小川表示不会通过人民币贬值来提高竞争力，人民币升值预期将继续支撑国内外利息差的存在，使得国际热钱流入我国进行套利的空间逐渐增大。由于中国股市目前估值水平相对处于低位，热钱流入股市的可能性较大，这将进一步增加股市资金面的宽松程度，从而利好股指走势。

与此同时，从技术上来看，连续5日的阴跌使得股指短线指标趋弱，股指短线调整压力较大，不过从周线级别来看，股指目前仍处于较好的上升趋势，技术指标呈现多头信号。

综上所述，我们认为投资者不宜过分看空股指走势，操作上建议采取逢低布局的思路。