官方PMI数据并没有使近日疲弱的中国A股市场扭转颓势，大盘在本周一上午短暂走强之后一路节节败退，直至周二以中阴报收。终盘沪指下跌1.17%，报2272.42点；深成指下跌1.37%，报9124.27点。两市成交量较上一交易日均有所放大。期指表现和沪深两市基本同步，主力合给IF1306以2562.6点报收，下跌1.27%，持仓较上一交易日减持1485手。

正如笔者一直所强调的那样，中国经济前景的不明朗始终是大盘上行的最大阻力，周初公布的官方和汇丰两个PMI数据的巨大分歧则再次证明了此点。

简单理解官方5月PMI的数据终值，数据表现可算上佳。从历史数据看， 5月在春节前后传统开工旺季过后一般均会有所回落，而此次官方5月PMI却不降反升，较4月份环比上行0.2%，显示中国经济复苏的势头仍在持续之中。但如果我们对比各项数据，结论则并不简单：

首先，5月生产指数为53.3%，比上月上升0.7个百分点，是本月PMI提升的主要动力。但我们注意到原材料库存指数虽从47.5%升至47.6%，环比有小幅回升，但和生产指数的回升并不完全匹配，显示企业仍然谨慎对待原材料的价格前景。而新订单指数也同样未能大幅回升，仅是小幅上升0.1%个百分点至51.8%，和原材料的库存指数回升幅度高度吻合。而与此相对的是产成品库存指数则从47.7%大幅回升至48.6%，显示企业去库存的努力再度受挫。同样的，我们注意到从业人员指数为48.8%，比上月下降0.2个百分点。综合以上数据，笔者有理由认为分项数据的表现显示企业对未来的生产经营活动在目前这一阶段主要从压缩成本这一角度入手而非更为积极的角度。这一观点同样受到了5月份生产经营活动预期指数的支持：5月份生产经营活动预期指数为56.3%，比上月回落3.0个百分点。

其次，汇丰5月PMI和官方5月PMI的背离。由于官方PMI的主要是取样于大型企业，考虑到政府主导的大型基建项目主要侧重于此类型企业，再考虑到前一阶段大型基建项目的集中上马，那么我们有理由认为官方PMI数据的良好表现有相当部分得益于此。这也很好的解释了为什么在同期更加关注小企业的汇丰PMI会结束扩张，重回荣枯线这一问题。考虑到由于企业机制的不同，小企业抗风险的能力相对较弱，也逼使小企业对经济变化的敏感度要求要更高，我们有理由认为汇丰PMI数据有着一定的前瞻性。同样的，5月份中国非制造业商务活动指数回落至54.3%也在部分程度上反映了这一问题。

综上所述，笔者认为中国经济仍然在弱复苏的复杂情境下困难前行，这种困难也使得笔者一直抱持对股市的中长期表现较为谨慎的态度，截止目前，这一观点仍然没有发生改变。

从技术角度来看，近两日的回调使得股指接近了本轮反弹以来形成的上升通道的下沿，这也使得明日较为关键，如若周三股指不能有明显的反弹，后市表现让人堪忧。另一个周三要观察的是商品期货中的螺纹钢持仓情况，如若此品种持仓连续下降，对后市也将产生不利影响。

持仓分析：空头减持多头略增

从期指的持仓情况来看，多空阵营的一增一减是周二持仓的最大看点。前20名多头席位净增594手，前20名空头则减持空头头寸1467手。这也使得周二净多增加2000多手，这对于周三大盘的企稳会有一定的帮助。