现货市场挺价行为及伦敦铅锌价差拉大带来的套利盘是近期锌价从底部走出的主要原因，伦锌自5月中旬反弹近150美元/吨，沪锌也上涨了600元/吨，得益于伦铅表现强于沪铅，伦锌涨幅明显大于沪锌。市场挺价行为取得阶段性胜利，但由于挺价难以持续，以及需求并无改善，后市锌价将在新的平台继续蛰伏。

欧美现货锌升水继续走高

进入6月份，北欧现货锌升水继续走高，平均报价为150美元/吨，而3月22日仅报120美元/吨，5月10日也仅137.5美元/吨，意大利报价则跳升至220—230美元/吨的水平，为赚取较高升水利润，贸易商不断将锌从北欧运送至南欧。LME交割时，这个升水还要加入到结算价中，锌的物流动向也导致高的注销仓单比例，下游消费者则很难从欧洲主要供应商手中获取资源，而且当前还面临来自亚洲需求的增加，中国进口的贸易升贴水也上升至160美元/吨。

美国锌消费者境遇与此相似，交易商普遍反映，相较一个月前，市场上获得特高级锌变得更难。现在出售的锌溢价为9—11美分/磅，这通常是旺盛需求的夏季行情。3#锌合金市场证实，尽管都是30天的付款条件，但交付溢价高达19美分/磅。现货锌的紧缺是期货价格上涨的基础。

伦铅牵引锌价向上

受市场供应短缺、库存下降及旺季消费来临等因素影响，伦铅大幅上涨，并伴随LME铅升贴水由-20美元/吨回升至6.5美元/吨，伦敦市场铅锌价差快速扩大，逼近300美元/吨。买锌抛铅套利盘介入，给锌施加不小牵引力，带动伦锌连续上涨。国内受铅酸蓄电池开工率不高等因素影响，沪铅跟不上伦铅上涨节奏，沪锌涨幅同样低于伦锌。

国内上、中游企业积极挺价

对于低于10000元/吨的锌精矿，锌矿企囤货不出，持货待涨者居多。冶炼厂不堪亏损，减产力度逐渐加大，在锌价反弹时大幅提价，利用市场买涨不买跌情绪推升价格。氧化锌企业同样惜售，制造市场资源紧张格局以达保价目的。随着锌价快速走高，部分下游采购企业陷入犹豫，对采购价格的接受度逐渐下降，导致询价多而市场实际采购有限。现货锌价支撑使得这轮反弹中升水局面没有大幅改观，0#锌对主力合约仍升水50元/吨。

挺价行为支撑锌价脱离底部，但目前全球经济复苏仍乏力，中国经济结构调整之际，需求难以有效释放。结合库存周期来看，自2012年9月以来，中国经济在主动补库存和被动去库存中来回切换，这符合产能过剩和结构调整过程中中国经济的现状，未来中国还需在保增长与调结构之间进行艰难平衡，通过改革真正释放经济活力，中国经济或需承受一些短期痛苦以换取长期可持续发展。短期来看，市场挺价行为获得阶段性胜利，但价格还不具备直接走牛的特征，锌价脱离底部后会在一个新的区间14600—15000元/吨内振荡，操作上以振荡思路对待。