周四煤—焦—钢产业链品种领跌市场，其中焦煤、焦炭封于跌停。从基本面分析，6月份焦炭期货价格仍有可能再创新低。

库存压力凸显

3月份以来，国内大中型钢厂焦炭库存可用天数持续下降，截至5月下旬，库存天数降至9天，相当于年初的一半，且与去年同期的15天相比也有较大差距。另一方面，根据钢联资讯网监测，华北、华东、华中以及华南产区焦炭库存呈上升态势，大中型独立焦化企业开工率也有所回升。此外，近期港口焦炭库存再度呈现上升态势。随着下游传统消费淡季逼近，我们预计，焦炭行业去库存化任务将逐渐加重，焦炭价格也将受到较大压制。

需求预期逐渐淡化

近期，钢材价格再度下跌，并且跌幅有扩大趋势。同时，钢材社会库存进入下降通道，而重点钢企库存上升，在经历年初的短暂补库之后，中间环节再度处于主动去库存阶段。宏观方面，经济结构调整已是大势所趋，一段时期内，投资数据很难超出预期。钢铁行业短期难以走出低谷。从季节性看，5月以后终端行业将逐渐转入淡季，需求预期转弱，钢铁成本压力将继续向上游传导。近期，焦炭、焦煤价格再度下跌，并呈扩大之势，应是下游成本压力向上游传导与上游企业预期变差共同作用的结果。预计钢铁全产业链价格重心将继续下移，届时部分高价位的焦炭资源将被挤出市场，供给收缩并重新匹配需求以探寻新的价格均衡点。

成本预期逐步弱化

原材料成本占炼焦成本的八成以上，炼焦煤价格下跌可以直接降低焦炭生产成本，这是焦化厂乐于见到的。但从另一个角度看，炼焦煤价格下跌直接为焦炭补跌腾出一定空间。3月份以来，国内焦炭价格持续下跌，天津港(600717,股吧)一级冶金焦价格跌幅超过400元/吨，而主焦煤价格跌幅不足200元/吨，成本压力增大对焦炭市场间接形成一定支撑。然而5月以来，炼焦煤市场供需矛盾加剧，市场弱势下行态势明显。数据显示，截至5月31日，北方港口炼焦煤库存达到799万吨，较月初增长15%，同比增长18%。随着前期山西、山东等地炼焦煤价格下调及部分钢厂阶段性补充库存，下游炼焦煤整体库存开始回到合理水平。

整体看，产地库存维持高位上升局面；下游钢厂和焦化厂随着阶段性补库，库存小幅上升，但需求仍低迷；中转地库存处于上升趋势，尤其是港口炼焦煤库存已攀升至两年内高点。这些均反映出炼焦煤销售受阻严重，市场去库存任务艰难。预计6月份炼焦煤价格仍将继续下调。

总之，6月份焦炭市场仍将维持弱势格局，反弹高点或许是沽空良机。