5月底以来，在市场资金面持续紧张的形势下，期指展开调整，并且跌幅日益扩大化。当前经济基本面不容客观，流动性仍显偏紧，笔者认为期指后市或展开先抑后扬走势。

步入第二季度以来，人民币兑美元汇率不断创出2005年汇改以来新高。截至6月7日，人民币兑美元汇率中间价进一步强势突破6.17。从各项数据分析人民币兑美元中间价走强主要是受了资本流入的影响。一般来说，外汇占款的变动与人民币中间价存在着紧密的联系，上半年外汇占款数据表现靓丽。但目前来看，外汇占款增长出现放缓迹象，并且不排除面临趋势性的放缓。这意味着外资流入受限，后市货币市场利率将易涨难跌。另外，由于人民币的升值给出口带来巨大的压力，中国外汇管理已经加大了对短期资本流入的监管和限制，笔者认为人民币升值速度有望在下半年放缓。

近期Shibor利率波动较大，剔除光大、兴业两行之间的突发资金流动问题，下半年市场流动性将进入偏紧态势。一方面，今年下半年四万亿投资的部分贷款到期以及相对应的房地产信托还本付息，市场流动性压力料将显现。另一方面，美国QE的逐步退出为美元长期牛市奠定基础，一旦人民币升值戛然而止，热钱回流将进一步加剧市场流动性紧张局面。如果这一局面出现，下半年央行继续以公开市场操作的方式来平衡市场资金流动的可行性料将受到较大挑战。这也意味着下半年货币政策有望松动，甚至不排除有降准或降息可能。但考虑到信贷及银行业等金融风险问题以及房地产的泡沫，降准或降息的空间有限。因此，笔者认为国内将维持今年上半年的市场资金流动规模，央行可能采取差别利率工具等政策。

目前我国对土地差别化政策的探索也正在进入实质性阶段。近期楼市数据显示，房价涨势依旧，大多数城市尤其是一线城市均出现一定程度的涨幅。在这种背景下，严控房地产仍是政府的首要任务。在一定程度上，国家已经能容忍GDP为7.5的增速，那么房地产提振经济的基础逐步崩坍，资金借城镇化概念来炒作房地产的欲望料将大打折扣。然而基于此的城镇化绝不是房地产化。随着城镇化概念预期逐步落空，市场或将炒作热点转移至改革方面。在改革浪潮中，具体问题将如何展开将是个周期性长同时需不断创新的过程。不过，创新的路途并不平坦。

从技术方面看，四月中旬至今形成的上升通道已经破位，MACD等技术指标已经进入深入调整态势，短期内期指或将延续调整走势。如上分析，后市流动性仍将偏紧。不过，不排除央行货币政策有望小幅度放松以及区域性的政策改革红利带动期指先抑后扬。投资者可关注2380—2400一带的支撑。若缩量下行，空头可逢低离场，同时建立战略性多单。