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豆类遭遇回调美农报告中性偏空

国内端午节假日期间，商品多头步步退让、“空”气凝重，相对抗跌的CBOT豆类期货同样遭遇回调，一改节前“蒸蒸日上”的走势。美国农业部月度供需报告令多方遇冷，尽管天气炒作苗头渐起，期价追高风险也如影随形，一旦盘面抛售力量增强，大豆期价的大尺度调整将导致大连豆粕市场失去上涨动能，并有望诱发豆油期货拐头向下。

美农报告“黯然失色”

正当国际投机基金大幅增持美豆净多头寸之际，美国农业部（USDA）却不给力，6月供需报告的保守政策令市场大跌眼镜。USDA维持2012/2013年度、2013/2014年度美豆期末库存分别在12.5亿蒲式耳和2.65亿蒲式耳的预估水平不变，并预计新作美豆种植面积依然在7710万英亩，产量将较2012/2013年度增加12.4%。报告一出，美豆远月期价快速跳水，成为领跌合约，导致7月与11月合约价差一度冲击242美分/蒲式耳的压力。

笔者认为，USDA报告的相对平静中则暗潮涌动，中性偏空的定调将对市场的看涨气氛起到抑制作用，可能意味着利多因素的延续难以得到官方报告的烘托，期价调整在所难免。从投机基金在美豆粕和美豆油品种上净多头寸调整情况看，资金对豆油的看淡情绪或有加重倾向，这将会抑制豆粕市场的上涨动能。

豆粕供需环境将现转机

尽管大连豆粕6月份开局维持相对强势，但在美豆上涨乏力的影响下，供应端口尚有近忧却无远虑的基本面或将导致行情振荡加剧，远月1401合约调整空间料会打开，近强远弱的结构有望延续。

一方面，随着6、7月份接近1480—1500万吨进口大豆集中到港，以及国内压榨环境的相对改善，油厂整体开机率有望全面回升至48%左右的正常水平，使得国内豆粕供给将有效增加。而如果下游养殖业提货需求不能与之相匹配，势必会造成油厂豆粕和港口大豆库存有所反弹，并对期价形成一定的下跌压力。

另一方面，现货价格坚挺对期货1309合约的提振仍在，650—700元/吨的较高基差水平对期价有一定支撑。由于5月份大豆进口量仅为510万吨，同比减少3.4%，且远低于此前市场预期的600—650万吨，导致原料补充存在远水不解近渴的窘境。这有助于1309合约维持高位振荡走势，与前期1305合约到期和目前1307合约逞强的形态如出一辙。

粕强油弱结构依然合理

5月初以来，虽然豆油期货止跌回升、重心上移，但相对于豆粕市场而言，低调态势依然较为明显，且在棕榈油爆发之际也呈现出滞涨之势，使得粕强油弱的结构合情合理。

在供需环境宽松的背景下，受油厂“挺粕抛油”策略的压制，后期豆油在大豆压榨效益中的贡献度倾向于下滑，加之市场已经进入长达2—3个月的节日备货提振空档期，消费端口的乏力将令多方无力跟进。

不过，鉴于豆油和棕榈油价差已大幅修复，后期进一步收敛将不再顺畅。而且近期棕榈油在换月移仓过程中伴随着行情拉涨的结构，不排除豆油会以此作为参考，出现“回光返照”的一幕。

因此，由于美豆期货单边升势炒作热度降温，国内豆类品种也会出现相应调整，但会伴随板块粕强油弱、豆粕近强远弱的结构。技术上，一旦美豆11月合约跌至1280美分/蒲式耳，连粕1401合约或将考验3150元/吨附近的支撑，而豆油品种则有望重启跌势。

责任编辑：刘健伟

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