中国国际期货资管中心总监和首席量化投资总监高健认为，量化投资最主要的两大优势是速度取胜和规则取胜，因此目前量化投资应用最广泛的地方是在商品市场以及衍生品市场。国内目前CTA产品中量化程度较低，目前还处于单模型阶段，平均收益率可达20%到50%。

同时高健认为，2000年之前是以巴菲特为代表的价值投资时代，而2000年至07年之间，对冲基金异军突起，以索罗斯为代表的量子基金表现出了独特的优势，但是金融危机时以西蒙斯为代表的量化投资和程序化交易引领了这个时代的潮流，CTA的规模在此期间迅速增长，未来很可能引领新的潮流。

关于如何组建量化团队，高健表示，量化投资团队主要分为两个方向，一个是“思想为核，量化为体”模式，这是目前期货市场的主流，另外一个是“模型为核，规则为体”的模式，这个很可能是未来的主流方向。前者较为灵活，一旦市场发生变化可以及时调整，适合小团队和初创阶段的公司。后者重在规模化和长期规划性，更加适合大公司的发展。

以下为访谈实录：

和讯网：和讯网友大家好！欢迎收看和讯网和中国量化投资学会联合推出的《中国宽客系列访谈》，今天我们请到的嘉宾是：中国国际期货资管中心总监和中国国际期货首席量化投资总监高健先生。高总，您好！

高健：主持人您好！各位和讯网的朋友们，早上好！

和讯网：高总也是中国量化投资学会专家的成员，高总，目前大家都在谈论大资管时代已经到来了。我们知道去年七月份，期货公司也放开了资管业务了。那么目前我们中国国际期货的资管运行情况如何呢？您能够大概简单介绍一下吗？

高健：好的，主持人。其实大资管呢，应该是今年最热的一个话题，尤其是在金融行业。大资管2012年是一个元年，正是因为我们期货资管的开闸，包括我们证券资管和保险资管的大松绑，以及我们《基金法》的修订。这样一个大背景下，我们期货公司，也就是证监会给我们期货公司可以从事资管业务，这个前提下，我们的国际期货是首批拿到牌照的。从7月份我们拿到牌照以后，我们一直筹备，年后开始正式发行产品。目前来看的话，我们已经发行了12款产品左右，我们的客户数量在全行业走得比较前的，产品的收益，就这半年的情况看还是比较理想的。平均收益应该是在20%左右这么一个水平，在我们预期范围内。

和讯网：那我们期货公司的资管业务主要投向哪些领域，目前主要有哪些产品呢？

高健：期货公司的资管，实际上它的投向跟我们其他五大资管的投向基本是相当的。包括股票、或者我们说期货、股票、证券、信托，包括一些场外的OTC产品，也就是一行三会下认定的所有的金融资产，我们都有投向的，但是我们整个金融行业，或者期货公司都认识到，我们期货公司可能前期都会立足于投向期货市场，或者投资于期货品种，在这个领域我们做专做强。在泛资管时代下，或者我们期货公司怎么把资管做好，把我们的产品在泛资管下做出一个差异性，给我们投资者提供一个差异化比较高的一些产品。所以，我们基本上应该说所有的期货行业的同仁们，前期都是投向期货市场，或者是今天这个主题，CTA这么一个投向，或者一个投资风格。

和讯网：你能够大概简单介绍一下什么是CTA吗？就我们知道，其实目前网友可能很多对CTA仍然是比较陌生的。

高健：CTA名字的来源是英文全称，就是Commodity Trading Advisors，它的意思直译过来的意思就是商品投资顾问，我们通俗的理解就是商品投资基金的。什么意思呢？就是我们这个产品，或者我们这个基金的投向，主要是衍生品和商品市场，这样一个特征。

和讯网：我们知道在量化投资领域，商品期货可能是投资领域最成熟的一个市场，也是最为前沿的。目前的话，您能够说明一下为什么在商品市场量化投资发展得如此之快呢？

高健：这个实际上我认为是一个比较好的话题。因为量化投资现在之所以这么热，现在应该说走得最成功的，或者说我们最前沿的是衍生品市场，具体来说是期货市场，为什么这样呢？我想了一下，主要有几点。第一点，我们都很清楚，量化投资主要有两点取胜，第一点是规则取胜，第二点，速度取胜，什么意思？就是我的模型比较可靠，那么模型下面最重要的交易标的，我们到底是投向哪个市场。我们知道在衍生品市场，在期货市场，有一个非常好的交易规则。也就是第一个（规则优势），T+0优势，这样的话，对我们的短线交易者是非常好的一个优势。

第二个（规则）优势就是我们的做空机制，也就是说，我们在下跌的行情上我们可以得到一些收益的这么一些策略，这是第二个规则优势。

第三个规则优势，我相信是大量的和约之间强烈的相关性，也就是套利机会，就是说我们在套利和对冲，在衍生品市场有天然的优势，这样的话，在规则上，和其他的交易标的有很大的优势，这一点我想说明的。

第二点，我们知道，我刚刚说的，量化投资在速度上，有一个很明显的优势，衍生品市场，现在整个交易标的里面速度是最快的。打个比方来说，现在行情报价，我们期货市场的行情报价一秒钟是报两次，而股票的报价大概是六秒钟报一次，这样的话，很显然现象，我们在衍生品市场有这么一个优势。

第三点，我认为发展比较快的，主要是我们刚才说的，量化是要有模型，要有规则。那么怎么样去做好这个，最主要的要做两件事，第一，你要从交易所拿到数据。第二，你拿到数据以后你还能够建模型自动交易。也就是说现在衍生品市场有一个最好的特点，就是他的交易环境开放程度要远比股票、债券的开放程度好，尤其是2009年应该说整个期货行业量化时代的一个最重要的分水岭。

我们搞量化的都知道，2009年，上海期货交易所开通了CTP平台，这样的话给我们大量的投资者可以直接拿到行情，直接下单，所以导致整个量化突飞猛进的发展。我相信这三点应该是衍生品，或者是期货市场投资量化，一个最独特的优势，导致发展这么快。而这一点呢，其实在海外基本上也是证明的。现在量化市场应用最高的，或者程序化程度最高的也是在衍生品市场，这个跟国外的发展是一致的。

和讯网：目前国内的CTA产品发展与国外相比有没有什么优势呢？或者跟国外有什么差距呢？

高健：目前来看，国外整个量化程度非常高。我给一组数字吧，现在全球CTA管理的规模是3300亿，那么我们从规模上来看，排名前十名的CTA基金，基本上百分之百地采用量化投资或程序化交易，其中有一家是采用5%的人工干预，这个数据我们忽略一下，基本上就是百分之百的，或者是很高程度的采用量化投资，而他们整个量化的水平，应该是非常高的。这个跟国内相比主要是体现在两点：

现在国内的量化，基本上就是说，我们认为是单模型的时代，国外基本上已经到多模型，或者是模型之间怎么组合了，或者是模型可持续研发，以及包括团队管理，他们在这方面做得很前沿了。中国国内市场，基本上还处于一个单模型，或者是一两个模型打天下，这个为主的一个时代。

从收益率来看，国外现在量化的，尤其是量化的收益率，大概是9到20这么一个收益率水平，而国内的呢？大概平均收益率是20到50，从这个层面上也可以明确地感觉到，我们国内的量化程度远比国外低，为什么？因为如果我们量化水平都上来了，投资策略都上来了，市场收益率会下降的。

和讯网：也就是说收益率会回到市场的平均水平。

高健：对，会回到国外的平均水平。从这个来看，我们的空间是巨大的。

和讯网：看来我们CTA产品在量化投资方面，仍旧具有很多工作需要做。

高健：路还很长。

和讯网：而且还是不断地在走向成熟过程当中。

高健：对。

和讯网：据我所知，索罗斯吧，应该也是美国CTA的会员，我们想知道索罗斯和量化投资大师西蒙斯，他们的投资差异在什么地方呢？

高健：其实你问的这个问题也是非常有意思的一个问题，也是非常大的一个问题。我想就这个问题可以稍微展开说一下。在我近期的一个研究来看，我们先说一下索罗斯的情况吧。我们知道索罗斯是对冲基金的领军人物，他擅长的手法就是对冲策略，他主要所做的领域应该也是商品和外汇市场，还投资其他的一些大宗商品市场。但是整体来说，我们回过头说刚才的大话题，我们整个投资领域，我们刚才说了一个小的研究成果跟大家分享一下。

实际上我们回忆一下整个美国的市场，从50、60年代到现在，尤其是2000年之前，应该是走了一波波澜壮阔的行情，这个时候我们记忆中，最能耳熟能详的是巴菲特，这个时代我们知道，巴菲特连续一二十年百分之一二十的收益率，是非常可观的。那个时代，巴菲特代表了一个价值投资时代。

到了2001年，这个时候我们知道全球发生了一次经济危机，这个主要是网络泡沫危机。这时候，我们知道整个大盘，尤其是美国道指下降的幅度是非常大的。这时候，99年和2000年的时候，以索罗斯为代表的对冲基金在这一波行情中出现了一个异军突起，尤其是在这波大跌的行情中，他们体现出独特的优势，以及在2000年和2001年后到2007年，这波行情中，基本上是对冲基金，他们的天下。

和讯网：后来还出现过亚洲金融危机？

高健：对，到了亚洲金融危机，这时候我们知道，这波主要打击的对象是对冲基金。为什么？我们知道对冲基金基本上的模式，是CTS做他的配制资产，然后CTS出现问题的话，整个资产都会出现问题。那么，这个时间我们知道，出现的应该是我们大名鼎鼎的，现在的西蒙斯，他为代表的量化投资。他的，因为他这个人黑箱操作我们也没有什么研究得那么透彻，但是基本上从各方面的数据来看，他基本上的投向，第一个量化交易，第二个短线交易，第三个投向商品市场。

而这种手法是程序化交易方法，这种手法，尤其是2007年、2008年这波金融危机，他们异军突起，已经引领了从08年到现在整个量化的潮流。现在我可以给一组数据，CTA的数据现在是，全球的规模是3300亿，那么从2007年到现在增速是非常快的，大概是40%左右的增速。而我们现在对冲基金大概是1.7万亿左右，管理型的基金，也就是共同基金，大概是11万亿，也就是说我们的对冲基金，现在仅仅是我们CTA的六倍不到，五倍左右的规模。所以我们说CTA如果做得好的话，尤其是量化，进一步在这个领域有所作为的话，可能会引领新一代，真正的投资风格和投资时代，我大概想说明这么一个问题。

和讯网：另外我引申一个问题，我们CTA的产品，目前产品研发过程中主要运用哪些工具进行一些投资策略，甚至最终的投资工具的组合？

高健：现在是这样，国内的量化，因为我们说的CTA主要是投资商品市场，衍生品市场。国内的衍生品市场现在大概30个品种，因为这个品种，尤其像铜、黄金是全球性的标准，左右它的基本面是很难的。所以，在这个市场上要引领，基本上你就要识别这个品种的运动规律，或者它的波动特点。在这个市场上你掌握个品种的特性，基本上我们说的，靠技术吃饭。那么我们知道，靠技术吃饭主要有两类：

第一类，通过量化的手段来识别规律，然后是模型化，然后用计算机或者语言的实现，这个是我们说的程序化。这个派系应该在国内现在，尤其是期货市场刚起步的话，国内的大部分的期货公司，都会不同程度地涉足这个量化。包括我们公司，前期主打的也是量化。