步入6月，随着上游原料PX价格的企稳，PTA期货开始呈现出明显偏强走势，期价重心上移至8000关口附近。笔者认为，后市PTA期价易涨难跌。

上游原料利空影响趋弱

上周WTI原油连续反弹，有向上突破此前三角形振荡区间的势头，Brent原油也突破短期下跌趋势的压制，对化工品市场构成利好。前期PTA工厂集中检修，部分PTA企业联合在市场上抛售6月PX货源打压PX价格，导致PX价格持续疲弱，一度回落至1400美元/吨下方。但随着PTA工厂开工率的提升，对PX需求增加，6月份的前几个交易日PX便收复了4、5月份的阴跌区间，亚洲PX价格也重回1400美元/吨上方，充分体现了PX价格易涨难跌的特点。虽然目前腾龙芳烃PX装置处于进油联合调试阶段，彭州石化68万吨PX装置进行震后安检，预计这两套装置在6—7月份开车的可能性较大，但国内PX新增产能释放这一利空因素已大部分被市场消化，后期利空效果将逐渐趋弱。

PTA开工率虽然回升，但现货价格仍坚挺

相对前期上游原料PX价格的回落，近期PTA现货价格稳中有升，PTA企业现货销售逐渐扭亏。装置方面，经过前期密集检修，PTA生产企业大都已经完成年检，PTA开工率也由4月底的不足50%上涨到了80%左右。从目前的情况来看，开工率猛增并没有使PTA现货市场出现“消化不良”的现象，这一点可以从现货价格稳中有升的走势中得到验证。因此，应该适度淡化“开工率回升对PTA价格打压”的影响。

下游需求形势好转

今年2—3月份，由于终端需求不佳，聚酯工厂产销形势较为严峻，库存压力巨大。4月中旬开始，聚酯企业库存逐渐消化，5、6月企业利润情况有所好转。目前江浙一带聚酯企业开工率保持在80%左右，产品库存也处于正常水平，其中短纤、POY库存与去年同期相当，DTY、FDY库存状况要好于去年。由此可见，前期库存压力已经明显缓解。而且今年广交会成交金额的同比由去年的-13.8%反弹至-1.4%。历史数据表明，广交会成交额同比与当年下半年出口同比之间有较强的相关性，今年出口环境有望改善。而聚酯企业也普遍看好下半年行情，特别是三季度为秋冬面料生产备货期，从季节性来看，表现将继续趋好。

多头套保持仓支撑盘面

从持仓来看，1309合约主空席位持仓由前期的近7万手降低到目前的3万多手，而主多席位优势较为突出。一方面，通过多次滚动操作，主力多头持仓成本明显降低；另一方面，主力多头席位多为产业套期保值头寸，后市持仓意愿更显坚定。从交易所公布的套期保值持仓来看，当前已批准的买入保值头寸总量超过10万手，远远高于交易所交割库8000多张的库存。随着时间的推移和主力合约的转换，空头将处于较为被动状态，盘面易涨难跌。

总之，在上游原料PX价格企稳，PTA工厂开工率虽然回升但现货价格继续坚挺，聚酯需求形势回暖，加之持仓结构明显偏多的背景下，后期PTA期价将易涨难跌。操作上，做空须保持一定谨慎，而遇回落或是比较好的多头介入机会。