热门关键字： 宏观解读约稿沈良

顾冯达：美联储会议成铜市不稳定因素

6月以来铜市大幅下挫，美联储“QE规模缩减”预期及中国经济弱复苏构成强大压力，目前国内铜价已经跌至51000元/吨一线，市场悲观情绪加强，本月20日美联储货币会议结果可能成为短期铜价的主导因素。

聚焦美联储会议，预期或落空

市场对美联储逐步退出QE政策的猜测不断，此前非农数据偏好催生“QE规模缩减箭在弦上”的预期，并引发金、银、铜等金融属性较强的品种大幅回调，然而综合国际大环境及美国经济整体表现，笔者认为，近期对“QE规模缩减”出台明确计划的预期可能过于激进。

从数据上看，尽管5月份非农就业数据略好于预期，与申请失业金人数减少吻合，但与ADP数据表现不尽相同，且失业率小幅回升。分项来看，私营本门和建筑业就业数据增加明显，但制造业就业较预期出现了大幅下滑，暗示美国经济存在复苏的盲点。此外，5月失业率出现反弹，且4月份非农就业数据被下修，则反映了美国经济短期仍有反复，其经济仅是相对其他国家更显强劲，但距离全面复苏为时尚远。

鉴于当前美国经济的复苏情况，笔者认为，本次会议结果很可能含糊其辞，美联储可能将继续观望，调整债券购买规模的时点可能出现在三季度，同时今年底或明年初才会退出QE政策仍是大概率事件。若以此判断，那么铜市在重挫之后很可能出现修正性反弹，并对新进空单造成较大损失，投资者可能需要保持警惕。

国内经济偏弱，政策难放松

国内监管层严查之下，备受争议的中国外贸数据“挤水分”效果显著，5月中国进口同比降0.3%，增速创下3个月新低，而出口仅增1%，创下了10个月新低。而5月份中国金融机构新增外汇占款也降至668.62亿元，为6个月来低点。

从5月份外贸及外汇占款等数据“挤水分”后的疲态来看，国内经济放缓、外部需求低迷、企业经营成本居高不下、人民币实际有效汇率上升、贸易环境恶化等多因素已构成中国经济的一大难题。中国经济活动当前的疲软不仅仅是周期性现象，更大程度上反映了过去几年累积的经济结构不平衡问题，预计中国二季度经济数据仍将表现偏弱。

而在政策层面，目前尚看不到可能调整利率的迹象，央行货币政策的重点仍是通过公开市场操作的方式控制流动性，同时信贷政策可能更加严格，制造业流动性偏紧与内需疲弱对于铜等大宗商品构成大环境的利空影响。

国内现货铜呈供大于求格局

现货方面，6月份金属传统消费旺季结束，国内铜现货市场弱平衡可能被打破，供大于求的局面可能愈发显著。昨日，上海地区现货报价在升水120—240元/吨左右，甬商所铜电子盘开于52150元/吨，报收于51500元/吨，全日下跌1.42%。沪铜(50680,-560.00,-1.09%)换月后首日，铜持货商挺价，另外现货重返升水，但下游企业对后市悲观观望居多，现货市场供大于求格局明显，实际成交大幅受限。

此外，近期国内铜库存出现上行趋势，上期所最近一期铜周度库存升至18.34万吨，为连续三周上行。而从近几年数据观察，上期所铜库存通常在5月—6月降至低位，并随着铜消费逐渐转淡而开始增加。国际铜业研究小组最新报告也显示，2013年全球铜市供应料过剩约41.5万吨，主要过剩量集中在中国。

综上所述，笔者认为，铜市空头趋势依旧，未来一个月可能测试6900美元/49000元一线，但由于美联储会议在即，短期铜价仍面临双向波动的风险，建议投资者整体维持逢高沽空思路，新近空单在美联储会前逢低暂时离场，前期空单控制仓位，回避短期大幅波动风险。

责任编辑：翁建平

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。