在外围市场和国内流动性环境变化的冲击下，股指大幅下跌，并创下了5月初以来的新低。国内宏观数据恶劣，短期流动性紧张且央行行动谨慎，IPO重启冲击投资情绪，诸多利空因素共同作用冲击市场。主板市场的蓝筹股与中小板创业板强弱分化格局延续。市场短期快速下跌，但成交量较为温和。加上汇金第四次出手增持银行股，我们认为短期市场下跌空间有限，振荡又将是近期主旋律。

此次汇金增持规模高于以往，增持范围扩大，显示出更强的护盘意图。回顾汇金2008年以来的四轮增持，增持对A股表现的影响正在递减，但作为阶段性反弹的信号还是比较有效。第一次增持是在2008年9月到2009年9月，累计增持工、中、建三大行近5亿股。第二次增持是在2009年10月到2010年10月，增持三大行5133.8万股。第三次增持是在2011年10月到2012年10月，累计增持工、农、中、建四大行9.67亿股。第四次增持则在2012年10月到2013年4月，增持四大行8亿股。从首轮增持大盘股接近涨停，到第四轮增持时股指小幅反弹，都具有很明显的正面效应，而且短期内正面影响很明确。当前股市绝对估值处于历史底部区域。汇金增持给市场带来信心，不仅有利于资本市场稳定，银行股的高分红也使其投资回报比较确定。当前以金融股为代表的蓝筹股估值优势明显，下行空间相对有限。小盘股经历半年的小牛市行情后，存在一定的调整风险。汇金此时出手增持同时传递了管理层的政策信。

本次汇金合计共投入资金约4.76亿元，相对于银行股市值总量不大。但是与前四轮增持行动的首次增持量相比，汇金此次的力度明显加大，短期内可能会对目前连续下跌的态势有一定的遏制作用。当前银行股估值2013年PB约为1.1倍，PE约为6.3倍。从系统性风险显著重估、银行业可持续ROE水平等因素看，这一估值水平仍然偏低。当前银行业景气度基本持平，信贷结构调整延续，小企业和小微贷款需求和投放仍较旺盛，定价稳中向上。近期同业以及影子银行业务监管政策所引致的风险短期内消化后，难以有更多的利空冲击。虽然受到宏观经济数据和监管政策的影响，向上动力不足，但向下空间同样不大，预期维持区间振荡。银行股作为稳定指数的主要板块，近期展现出明显的企稳特征。我们认为，市场回调风险释放后的阶段性低点正在临近，下跌空间有限，股指或再次回到振荡的格局中来。