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多头不敢抄底期指难改弱势

在期指大幅下挫之后，空头压力略有减小，但是多数空头席位昨日仍有所增仓；与之相比，多头抵抗略显疲弱，没有出现抄底迹象。短期来看，预计期指难改弱势格局。

期指大幅下跌

昨日期指四合约在隔夜QE退出相关消息的刺激下低开，并且在国内汇丰PMI创新低以及资金面再度告急的双重压力下，跟随现货大幅下挫。主力1307合约全天下跌2.54%，收于2316.8点；虽然尾盘有所回升，但幅度不大，收盘时贴水幅度从前一交易日的23个点收窄到5个点。

基本面上，昨日公布了6月份汇丰PMI的预览值，该指数降至48.3%，为近九个月低点，较5月份终值49.2%下降了0.9个百分点，显示中国经济将连续第二个季度出现低迷增长态势。受此消息影响，期指在低开之后再度下行，现货指数亦一蹶不振，全天震荡下行。

值得注意的是，随着交割日临近，当月1306合约昨日走势较强，收盘时由前日的贴水5个点左右转变为升水8个点；而期指主力合约自二季度以来贴水率达到87%。1306合约将在今日交割，不再受到分红影响，但升水的状况仍值得推敲。

持仓透露趋势不乐观

持仓方面，自5月30日期指总持仓再次突破了13万手高位之后，行情便一路直下，“拐点效应”再次应验；6月6日期指总持仓创下133937手的历史次高水平后，股指继续加速下行，相应的是总持仓量的缩减。截至本周四，期指总持仓已经从6月6日的高点回落了13.7%，显示多空双方对当前偏空的期指行情分歧逐渐减小。

但是随着期指的不断走低，市场上的空头压力也在逐步减弱，昨日前20主力净空持仓较周三减少了1206手至15847手，已经从6月3日20482万手的高位回落了22.6%。

单个席位来看，在本轮期指下跌过程中，国泰君安的多头头寸从1.8万手降至1.18万手，头寸缩减了34.4%。昨日，国泰君安继续向IF1307合约移仓，分别在7月合约上回补了1849手的多单和2402手的空单，在三个合约上的净空单攀升至1226手，比周三增加364手。截至昨日，国泰君安已经连续四个交易日增加了其净空持仓，暗示短期内对当前期指行情的看法仍以偏空为主。

海通期货[微博]在减少6月合约多头头寸的同时，并未在7月合约上大幅回补头寸，昨日海通期货净空单增加了853手，也表明其对短期行情的悲观态度。

虽然中证期货连续7个交易日减少其净空持仓，但是我们认为这主要是由套保盘减少所致，并非是看空观点的转变。这点从中证的多头头寸上也可以看出，当前中证所持有的多单仍处于5月份以来的较低水平。

从这三大主力空头席位来看，市场后期走势并不乐观。

此外，从持仓结构上来看，空头增仓要比多头更为积极。国泰、永安等6个席位增加的总空头头寸均超过了1000手。减少空单力度最大的是广发期货，减少空单767手，但是广发期货在减持空单的同时，也减少了多单800手，显示广发短期观望的态度。多头方面的增仓积极性要远远小于空头，除了国泰君安以外，增仓力度最大的是光大期货，共增加多单675手，其余席位增仓力度均不及600手。

资金紧张格局难改

昨日资金价格再次飙升，丝毫不给人喘息机会。隔夜利率再次爆发式上涨，上升578.4个基点至13.4440%，创下自2007年正式运行以来的新高。在19日市场流动性再现极度紧张局面的情况下，央行仍不愿放弃发行央票，周四继续发行20亿元3个月期限央票。本周央行公开市场到期资金共计320亿元，净投放资金280亿元，较前两周到期资金规模大幅缩水。

央行去杠杆化的一系列操作以及热钱流出中国的大背景，使得资金面异常紧张，也引发市场充满了各种猜想。但是，在利率持续飙升的情况下重启央票发行，已表明央行不愿释放流动性的立场。在这个基础上，仅靠市场自身的调节，意味着资金紧张的局面至少还将维持一段时间。

责任编辑：李婷

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