近期在国内商品回调的大环境和外棉不断下跌的情况下，郑棉出现急速上涨后又急速下跌的宽幅振荡的行情。在外棉不断下跌的情况下，目前内外棉价差又出现扩大趋势，对国内棉花价格形成打压。在国家目前抛储政策下，结构性短缺矛盾逐渐改善，棉花价格终究要回归供求基本面。而后期棉花价格的启动，则要看棉花种植面积的减少和纺织企业的好转程度两者之间的博弈。

供需矛盾缓和，期棉理性回归

5月22日，国家开始向市场投放储备棉保障市场供应，数量超过150万吨，基本弥补了目前的供应缺口，后期随着投放力度的加大，棉花结构性短缺造成的供需矛盾将逐渐缓和。截止到6月24日，郑棉CF909单边持仓为12071手，合计6.036万吨，而这天市场预报的注册仓单仅为523张（郑棉单边持仓2092手），有效预报445张（合郑棉单边持仓1780手），合计968张仓单（共3872手），占郑棉单边持仓的比例正在回升，而且目前注册仓单和有效申报有回升倾向。因此，由前期逼高行为造成期棉价格大幅上涨的情况也将改善，棉花价格将逐步回归理性，毕竟下游纺织需求并没实质好转。目前棉花价格上下两难，市场静观政策的进一步指引。

外棉报价继续下跌，国内外棉价价差又将扩大

在中国国内棉花抛储政策和国际商品价格大幅下跌的影响下，美国棉花也大幅下跌，库存不断增加，如下图。未来棉花价格还将继续下跌，内外棉价差又将扩大，外棉价格优势开始显现。截止到6月24日，1%关税下和滑准税下外棉价格与国内现货价格差分别为2236元/吨和431元/吨，这将对我国国内棉花价格上涨带来很大的压力，同时随着中国国内抛储的继续进行，预计外棉进口将继续下降。

下游需求不振，棉价上下两难

为了保护农民的利益，国家前期进行了大规模的收储；为扶持纺织行业，解决收储造成的结构性供应短缺，国家目前又出台了大规模的抛储政策。棉花价格面临上下两难，下游纺织企业需求不振，纺织品出口陷入低迷。根据海关总署本月11日发布的统计数据显示，2009年1-5月我国纺织品服装累计出口558.52亿美元，同比下降11.04%。其中，纺织品累计出口220.29亿美元，服装累计出口368.23亿美元，增速分别为-15.5%和-8.1%，和去年同期相比增速下降幅度依然高出41.85和17.34个百分点。5月当月，我国出口纺织品服装共123.06亿美元，环比4月减少1.87亿美元，下降1.5%，同比则减少了21.29亿美元，下降14.75%。

郑棉宽幅振荡，等待政策指引

近来国际上一些主要经济体的部分经济指标有所好转，但全球经济复苏还需要较长时间，国内纺织企业仍然处于困境，下游需求仍然不振。而目前决定价格走势的仍然是供求状况，在纺织业没有实质好转的情况下，棉花现货价格短期内难以上涨。对于郑棉而言，在持仓没有向远期合约扩展的情况下，纺织企业对于高价位的棉花消耗难以持久，郑棉期价更难以持续上涨。同时棉花市场的投机资金比较少，因此郑棉的上涨还是需要现货的配合。国内后市关注的焦点依然在抛储市场上，抛储成交情况以及抛储成交价仍然对市场影响较大。短期内，随着抛储的进行，价格可能还会继续向下，但空间有限，郑棉很可能进入宽幅振荡格局。

操作建议

从基本面上分析，目前棉花价格处于上下两难的境况，上涨压力较大，但下跌空间又有限，在静待国家政策的进一步指引，后市将以宽幅振荡为主，价格将维持在12600和前期高点之间。短期内关注国家抛储的进程，同时注意棉花面积大幅减少的炒作。

从技术面上看，目前美棉处于下跌态势中，呈空头排列发散，后市仍将继续下跌，建议关注50美分/磅的支撑位。郑棉目前处于缩量振荡过程中，多空观望，如前期逼高资金撤离，则棉花价格将继续下跌，但在前期低点可能获得支撑。