随着市场对当前流动性危机可能引发的实体经济加速下滑担忧兑现及可能的升级局面，预计短期铜价仍可能继续下探，但政策对冲及铜供应面存在的担忧可能缓解价格下行压力。中性假设情况下，预计下半年铜价低点在47000元/吨左右。

本周一沪铜1310合约终盘报收于47950元/吨，下跌2.42%，盘中最低价47900元/吨，刷新2009年10月以来新低。沪铜1310合约持仓目前高达427122手，持续刷新沪铜单合约持仓量新纪录。增仓下跌，后市铜价仍有下跌空间。

旺季逐步结束，现货铜颓势难改

现货铜方面，LME铜库存注销仓单从年内3月低点的23025吨持续攀升至315425吨，高达47.44%的注销仓单比例给了不少人抄底的信心，然而我们认为这仅仅是诱多的数值游戏。在伦铜注销仓单持续攀升的同时，伦铜库存并未下降反而上升至2003年7月以来新高点，这说明注销仓单上升并没有什么预警作用，目前全球范围内精铜供应过剩的格局并未得到有效改善。此外，沪铜周库存在21日报告量为189209吨，已经是环比连续第4周回升，这在现货报价升水的情况下一般很难出现，然而今年国内消费旺季依旧不旺，并且旺季正在逐步结束。本周是第二季度最后一个交易周，目前国内外有色行业没有太大变化，预计三季度两地库存仍将维持升势，而旺季过后的现货铜价也将易跌难涨。

洗牌加速，铜熊漫步未到末路

国外宏观经济方面，上周的美联储声不仅肯定了QE退出预期，还释放出美元加息预期，此举将导致低息美元套利资金的持续平仓回流，后金融危机时代的美元宽松季将在QE退出时终结，并在加息预期下逐步进入美元紧缩季。在此大背景下，后期美元指数的逐步走牛是可以预期的，而伴随着美元购买力的回升，包括铜价在内的全球大宗商品价格体系将面临重建的风险。

国内宏观经济方面，上周国内银行体系资金极度紧张，央行有意放任资金链紧绷进行压力测试的迹象比较明显，目前银行为了自保，必然会转嫁流动性紧缩风险，如此一来，央行的压力测试将成为国内经济的“全盘检测”。目前我国经济已经进入到了结构调整的深水区，下半年包括铜业在内的国内诸多行业将加速洗牌，预计央行会等到大部分问题暴露后再出手“救市”，并且会是有条件地出手，总体上仍将保持名义上“稳健”，事实上“相对紧缩”的货币政策。

整体上，目前无论是虚拟经济还是实体经济都处洗牌期，铜熊漫步正得意，多头等待的熊途末路还在遥远的前方。

技术上，铜价处于下跌共振阶段

技术上，目前铜价正处短期、中期以及长期跌势共振阶段，且已经破位。考虑到季线、月线都将在本周收官，我们认为目前已经占据绝对优势的空头有必要将优势保持到月底，这样有利三季度行情的展开。而事实上，目前场内多头反击无力，而空头则一鼓作气地往下“攻城掠地”，空头打好二季度收官战的可能性较大。另外，目前外强内弱格局还是比较明显，而内盘的弱势也更能反映出实体市场的疲弱，由此更坚定了我们对后期铜价还有下跌空间的判断。

总之，笔者建议投资者一定要耐心坚持中长线空单，短期浮盈加空，新入场者可以空单试仓，不要急于抄底，被套多头要坚决止损。对于现货用户而言，在下游需求低迷难以改善的情况下，建议维持中高比例卖保、低比例买保，尽量按销定产、按需采购。