6月初以来，随着各种利空因素不断发酵，沪深300股指期货出现断崖式下跌。热钱出逃，经济数据低于预期，以及IPO重启等都刺激了投资者敏感的神经，而市场盼望的刺激政策却屡屡落空。最近银行间资金市场空前紧张成为压垮国内股市的最后一根稻草。周一银行股领跌，股指重挫7.41%。周二，市场恐慌情绪再度宣泄，股指一度暴跌160点，但午后抄底资金介入，股指上演惊天逆转，盘中反弹超过100点，收盘仅跌2.06%。笔者认为，目前反弹并非反转，股指后续走势依然不容乐观。

6月14日，人民日报海外版发文表示，对于优质低价蓝筹股，投资者可以进场抄底。无独有偶，汇金在14日晚间和17日两度公告增持金融股，并将在未来6个月来继续增持。但是，汇金增持对象所占权重并不大，效果局限于信心层面。以银行板块为例，工农中建四大国有银行权重总和为3.74%，不足民生银行的4.41%。此外，新股发行制度未见实质性改革，在社会投资量相对不变的前提下，供给增加必然造成价格下跌。过去6年境内上市公司数量从1477个增长为2491个，增幅高达68%。

在沪深300指数中，金融板块占比33.44%，制造业占比33.41%，为主要权重。银行股的5倍PE和1倍PB的确很低，但向上修正的动力不足。在央行铁腕政策下，银行业去杠杆化进程料将持续，净利润高速增长的势头将面临极大考验。同时，一旦业内出现票据违约，可能形成连锁反应，银行非标资产面临减值损失，不良贷款率也会上升。制造业板块整体估值依然高于2008年金融危机水平。目前制造业板块整体PE为29.19倍，历史最低仅13.36倍。从PB角度来看，最新PB为2.11倍，高于2008年金融危机水平的1.45倍，但绝对价格并不便宜。未来制造业上市公司估值水平提升还要看企业盈利能力能否有效改善，如果中国经济增速持续放缓，制造企业特别是产能过剩行业盈利能力面临下滑，股价仍存在下行风险。

在本轮行情下跌初期，股指成交量和持仓均大幅萎缩，主力空头席位大幅减仓，追空的意愿并不强烈。但在最近的几个交易日，持仓量和成交量都急剧放大，出现新空入场和多头翻空的现象，形成多杀多的局面。前20席位净空持仓比例再度回升到15%上方，如果空方继续追杀，期指仍有进一步下探可能性。