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A股中期未出现向上逆转动力逢高沽空为主

央行向商业银行注入流动性以及公开申明观点的行为虽较大程度稳定了市场预期，但却并不能改变A股“沉疴难起”的现状。

央行25日发表的声明主要内容有三方面：一是已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，且在未来会运用多项工具维稳货币利率。二是披露5月末银行超储率为1.7%，估算6月末将达到1.9%的历史均值水平。这意味着金融机构流动性充足，资金紧张主要源于结构失衡。三是强调了商业银行要合理管理流动性，尤其要合理安排资产负债总量和期限结构，谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险。

整体来看，在近期银行间利率高企、市场预期波动较大的背景下，央行的此次声明有助于明确货币当局在应对流动性波动时的政策立场，从而稳定市场。但我们认为，央行的行为并不能从根本上改变A股的弱势格局。A股的中期走势将受到以下两方面的持续压制：

一方面，下半年流动性较上半年紧张。从国内因素来看，央行要在稳健的货币政策下挤泡沫、去杠杆、调结构。从外部环境来看，美国退出QE3已提上日程，这将增强我国人民币贬值预期，导致外汇占款下降。因此，尽管央行注入流动性后，金融机构资金面已逐步回归正常水平，但今年下半年国内资金面不会回到上半年，尤其是1—5月较宽松的水平。

另一方面，企业盈利增速或将继续放缓。无论是从PMI、工业增加值等宏观数据，还是从发电量、工程机械销量等中微观数据看，年初以来的中国经济形势呈现出“旺季不旺”的明显态势。5月的经济数据再次显示出经济可能“二次探底”的风险。

下半年企业盈利面临的主要风险在于三方面。首先，地产新开工及基建活动较弱。由于地产政策的不断趋严，使得房地产开发商的投资态度变得谨慎。近期资金利率的上升则进一步加大了地产商的压力。其次，出口状况不佳。一是全球发达经济体的经济复苏疲弱；二是全球新兴市场的货币近期大幅贬值，而RMB保持相对坚挺，使得中国出口的压力进一步加大。再次，制造业补库存意愿低迷。在收入增速难以显著回升的情况下，发生大规模补库存的可能性较低。

综上，目前A股的状态恰似“沉疴难起”，这注定了A股中期尚未出现向上逆转的动力。因此，我们建议投资者依然保持中线偏空思路。操作上，建议以逢高沽空为主。投资者需密切关注管理层动向可能导致的价格波动。

责任编辑：李婷

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