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空头套保头寸移除规模较大

中证期货研究所：连续两天的抗跌表现，预计与央行出手有较大的关系。由于本轮杀跌的诱因就是来自央行强硬态度导致市场资金紧张局面超历次水平，不过央行昨晚公布了近期对有需要的金融机构注入了流动性的消息，显示央行并没有完全放任不管，只是有选择性的定向操作，使得投资者对流动性的恐慌情绪得到抚慰。

而从银行拆借利率看，也是连续4天回落，显示资金紧张的局面确实得到了缓解。虽然目前总体利率水平还是略偏高，但没有进一步恶化也使得市场担忧情绪有所下降。不过目前市场的困扰并不只是资金面一个方面，即将公布的6月宏观数据和半年宏观数据，以及首次公开发行重启，7月解禁高峰都是容易被放大的压制力量。因此，综合看，即便短期资金面压力缓和带来了市场修复的需求，但预计整体修复力度还是难乐观。

期货市场贴水仍维持在46点的高位，市场不乐观情绪仍没有改善，而且总持仓继续大幅下降，观望情绪仍在延续。不过总持仓接近9万手的相对低位，预计继续下降的空间不大，后期多空资金有回补的需求。当然资金回补也可能继续加大市场的波动，在3月中旬连续下跌过程中总持仓也是降到9万手附近反弹，市场也出现了反弹，本次能否重演当初的一幕仍需要进一步观望。

从技术看，期指收十字星小阴线，显示了目前位置较为迷茫，这在持仓分析中也有所呈现，但前日的强力探底回升氛围没有延续，总体表现出还是多头信心不足。所以预计这种盘整格局还将延续，但仍需警惕短暂企稳后的再度下行。

空头套保头寸

移除规模较大

国泰君安期货研究所：经历本周两天的大幅变动后，周三波动幅度降低，波动率有所下滑。净空持仓规模下降至1万手水平，上一交易日大降后，空头套保头寸再度降低了现货的覆盖比例，看多情绪有所增加。

净空持仓与总持仓量的比值已低于12%，经过多月建立起来的空头套保头寸选择在市场触及期指上市以来的低位时离场。从行情水平来看，选择持续持有现货、视基差运行区间不断建平仓操作的风险型套利策略，或有较好的基差捕捉能力。

基差再度重现持续下滑格局，尾盘时基差触及日内低点，最远端合约的贴水也触及新低。基差大幅波动格局自周一出现后，持续了两个交易日，周三基差波幅缩窄，全部合约的基差均出现大幅贴水，最远端12月合约的基差也触及了-20点。6月合约、9月合约的基差波动幅度分别是26点、35点，基差最低分别触及-48点、-41点，前期在0点附近建仓、以获取红利收益为目标的套利者具有出清优势。

对于反向套利者而言，受制于融券成本、红利支付等条件约束，介入时机尚未成熟，随着分红潮的逐渐褪去，反向套利者可关注-50点下方的建仓机会。由于当前行情处在下跌通道，波动率大，如介入反向套利，错开开仓时机或为较佳选择：先在较低价格买入期货，然后选择较高位置卖出现货，以图贴水低于-60点带来的额外收益。

量化加权指示信号较多地指向多头方向。滞后的融资融券数据的空头指向明显，ETF融资增量与融券增量两者差值1.7亿元。全市场融资增量减去融券增量的差值为-23亿元，融资增量同比下降51亿元。

责任编辑：李婷

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