本周一股指创今年以来单日最大跌幅，周二创出日K线最长下影线纪录，期指总持仓也创出单日减仓最大量纪录。空头主力海通期货、国泰君安期货、中证期货、华泰长城期货和光大期货五大券商系席位主动大幅减仓。总持仓量由月初13万手回落至9万手附近，结合以往持仓量变化与指数波动节奏关系看，期指经过短暂休整后，很可能迎来一波短线反弹。

急跌中利空因素充分发酵，做空力量肆意释放。但是，自6月25日沪指创新低之后，盘面活跃程度升温。几日来市场出现连续抗跌表现，创业板和中小板企稳反弹，每天有数十只个股涨停。互联网、环保、保障房建设、建材、文教休闲等板块个股表现活跃。大盘指数创新低后快速回抽到前期低点1949点上方附近区间休整，等待新的变盘节点。

本轮杀跌的主要诱因来自市场资金紧张局面超历次水平。近日央行公布了对有需要的金融机构注入了流动性的消息，显示央行并没有完全放任不管，只是有选择性的定向操作，使得投资者对流动性的恐慌情绪有所下降，银行拆借利率出现连续回落。虽然目前总体利率水平偏高，但是趋势没有进一步恶化，使得市场担忧情绪有所下降，资金紧张的局面得到一定缓解，而中长期困扰市场的因素还是宏观经济数据、IPO重启、7月解禁高峰等。因此，虽然短期资金面压力缓和能够给市场一个超跌反弹的机会，但是当前市场如同“被狗熊咬伤的鸭子”，整体状况尚不容乐观。

从波浪形态看，春节后大盘在2月至4月份内完成第一波下跌走势，沪指下跌幅度约283点。5月份的反弹是这波下跌行情的2浪反抽，反弹幅度约173点，占下跌幅度的61%。6月份的这波下跌属第3浪下跌走势，是春节后下跌趋势的主推浪，至本周低点1849点，跌幅约为484点，是一浪下跌幅度的1.7倍。我们认为，目前三浪下跌走势已经完成。若周五收盘时沪指强势站稳1949点，预计后市将延续反弹。

期指四个合约均处于贴水状态，IF1307连续贴水约30至50点，远期合约相对近期合约升水。说明短期市场情绪没有改善，但是中线不必过分悲观。总持仓连续大幅下降后，观望情绪在延续，后期多空资金均有回补需求。

操作上，空头可以趁市场企稳后减持手中空单，等待阶段反弹受阻时的加仓机会。多头则可以在市场企稳之际逐步布局多单，但需警惕短暂企稳后的反复。鉴于整体弱势行情中操作难度较大，稳健投资者可暂且观望，等待更佳入场时机。