PTA期货上市六年半 0.93拟合度接近国际水平

自PTA期货上市以来，市场运行状况较好。相关调研分析表明，在产能过剩背景下，产业客户增长量依旧显著，期货市场仍能发挥积极作用。此外，PTA行业集中度呈下降趋势，难于形成价格垄断，该期货品种金融属性较为适中。

格林期货高级分析师刘波在接受《证券日报》记者采访时表示，该品种期现走势较密切，价格系数相关度较高，与国际成熟市场品种相接近。该品种的合约设计和运行监管均处于较高水平，降低了风险事件发生概率，在行业产能过剩背景下，依然运行良好，说明具有较为广泛的市场基础。另外，随着其金融属性越来越强，PTA期货的生命力也会愈加旺盛。

市场运行呈现四大特点

据悉，PTA期货自2006年12月18日上市以来，市场运行平稳，产业客户增长显著，期、现货价格联动性强，国内外产业链企业高度关注PTA期货价格行情及走势，国内现货企业积极利用PTA期货保值避险，稳定生产经营。

相关人士表示，PTA期货市场运行呈现四个特点：一是市场运行平稳，市场规模保持较快增长；二是法人客户参与积极性高，投资者结构不断改善；三是期现货价格联系紧密；四是套期保值效果较好。

格林期货高级分析师刘波表示，该品种最大的走势特点是期现货价格的相关度高，为产业客户套期保值提供了更好的基础。2012年PTA月度套期保值比例为97.8%，套期保值效率为88.9%，与美国成熟市场接近。PTA的月度套期保值比例和效率在郑商所排名第一，与国内铜期货接近。

据了解，2012年美国CBOT小麦、ICE棉花和白糖的期现货价格相关系数分别为0.998、0.98和0.96，而PTA的期现货价格相关系数为0.93，与国外成熟市场接近。同年，在国内10大工业品期货品种(铜、锌、铝、铅、螺纹钢、PTA、甲醇、聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭中，PTA的期现货价格相关系数仅次于铜、锌两个品种，是期现货市场联动性较好的品种之一。

2007年PTA期货客户总量为4.8万户，2012年达到22.4万户，增长370%。2007年PTA期货的法人客户数量为323户，2012年达到2457户，增长661%。2007年PTA期货的法人日均交易量和持仓量分别为0.3万张和1.8万张，2012年达到11.3万张和16.5万张，增长3319%和800%。2007年PTA期货的法人交易占比为8.11%，2012年达到11.30%，增长39.33%。2012年法人持仓占比为30.88%。

此外，2007年PTA期货的日均交易量和持仓量分别为4.1万张和5.8万张(2006年PTA期货仅有10个交易日，故以2007年数据作为比较基准，下同)，2012年达到99.8万张和53.3万张，分别增长2334%和814%。截至2012年底，PTA期货共交割仓单37.5万张，折合现货实物187.4万吨，共注册仓单33.5万张，折合现货实物167.5万吨。

“较高的期现货价格联动性，有助于相关企业更好地利用期货市场。”刘波表示，以成熟市场为例，2012年美国小麦、棉花和白糖期货的最优套期保值比例分别为85.2%、95.2%和90.5%，套期保值效率分别为79.4%、94.0%和85.7%，即通过套期保值可以有效规避约80%以上的现货市场风险。

产能过剩时作用发挥明显

产能过剩是我国经济发展中的突出问题。从钢铁、水泥、玻璃、纺织等传统行业，到光伏、风电等新兴产业，我国的产能过剩是普遍性的、全方位的。按照国际经验，产能过剩有定量的评价标准，产能利用率的正常值在79%——83%之间，超过90%则认为产能不足，低于79%则说明产能过剩。

2012年我国上市的10个工业品期货中，有8个品种的产能利用率低于79%。上述品种的行业平均产能利用率为68.3%，PTA为61.9%，略低于市场平均水平。PTA行业也不例外，据统计，2012年PTA新增产能1285万吨，增幅64.06%，而当年表观消费量的增幅只有7.60%，供给增幅超过需求增幅约56.46%，供求失衡，导致行业产能过剩，利润率下降，企业经营困难。

“在产能过剩情况下，PTA期货仍然能发挥积极作用。”上述人士表示，在PTA产能过剩的情况下，如果PTA期货价格长期下跌，且处于成本线以下，就是向产业链企业发出产能过剩信号，提示企业放缓投资，抑制盲目生产，降低开工率，促进产业结构转型升级。

他表示，而PTA期货可以帮助企业有效规避现货价格持续下跌风险。在PTA产能过剩的情况下，企业生产越多，PTA价格跌幅就越大。同时，由于产品滞销，企业的库存会持续上升。此时，企业可以根据实际情况，预先在期货市场卖出对应数量的PTA期货合约，规避PTA价格持续下跌的风险。产业链中不少企业根据期货市场这一信号，在市场下跌情况下，提前在期货市场卖出库存，给库存上了“保险”。

在采访过程中了解到，2012年3月底，淄博岜山聚合材料有限公司少量补充库存后，认为PTA期货后期下跌的风险较大，3月28日该公司在期货市场上卖出800手期货合约，成交均价为8668元/吨。随着库存不断减少，在4月27日买入平仓300手，平仓均价8558元/吨，在5月28日买入平仓400手，平仓均价7984元/吨，在6月1日买入平仓100手，平仓均价7722元/吨，有效规避了2012年5月份PTA的“库存跌价损失”。

“在产能过剩背景下，该品种运行良好说明合约设计和运行监管方面均处于较高水平，这保证了买卖双方进行流畅的交易，降低了风险事件发生的概率。”刘波表示，此外，也说明该期货品种具有较为广泛的市场基础，参与者不仅限于现货产业投资者，而且有吸引了许多机构投资者。后市来看，随着其金融属性越来越强，PTA期货的生命力也会愈加旺盛。

责任编辑：翁建平

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