热闹一时的万科“B转H”方案近段时间陷入了诡异的寂静，北京商报记者从多方了解到，万科“B转H”方案可能已经被无限期延后，原因在于国内监管层对资本管制的态度使得国内B股改制方向有变，而港交所也对万科B股份额比例太小颇有意见。

更重要的是，万科B股价也已跌破13.13港元的现金选择权，根据规定，一旦1/3股东行使现金选择权，转股方案便会终止。此前中集集团“B转H”从报批到获得监管批文不到一月，而万科自今年1月提交方案后至今未获批。

股价跌破现金选择权

受市场整体情况拖累，万科B股股价本月以来持续下跌，从上月的17港元/股一路下跌至6月25日盘中低点11.88港元/股，近两个交易日有所回升，昨日收盘，万科B报13港元/股。

股价的波动本不是大事，但当前对于万科B来说却不一般。万科B于1月21日推出“B转H”计划，拟申请将已发行的B股转换上市地，以介绍方式在港交所主板上市及挂牌交易。消息一出，万科A和万科B双双涨停。

公告显示，以万科B大股东华润集团为主的财团为转板提供13.13港元/股的现金选择权。而万科B目前股价已经低于现金选择权，也就是说万科B股价出现了套利空间。

存在套利空间，投资者必然会选择对自身有利的一面，但万科B此次转板却因此存在风险。根据规定，一旦1/3的B股股东选择现金，即申报股份数超过4.38亿股，此次“B转H”计划便会直接终止，因此股价的走势在很大程度上决定了万科“B转H”是否能成功。

方案提交半年无回音

股价走势让市场悬心，但另一个更重要的问题是监管的批文，万科“B转H”方案至今未获得证监会和港交所的批复。

万科公司最近一次关于“B转H”的公告是2月19日。公告称，证监会对本公司提交的《万科企业股份有限公司境内上市外资股转换上市地并在香港联合交易所股份有限公司主板上市及挂牌交易申请审批》行政许可申请材料进行了审查。认为该申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。

在取得《中国证监会行政许可受理申请通知书》后，公司于2月8日向港交所提交了关于本公司境内上市外资股转换上市地以介绍方式在港交所主板上市及挂牌交易A1申请表（A1Submission），并于2月15日正式取得港交所下发的受理函。

然而4个多月过去了，两家监管机构在受理之后便再无下文，对比已经成功“B转H”股的中集集团，这一进度明显过慢。资料显示，中集集团于去年10月24日收到证监会的申请受理通知书，10月30日收到港交所下发的受理函，11月20日收到证监会核准批复，11月28日收到港交所的批准文件，其间证监会方面从申请受理到核准约26天，港交所方面从申请受理到核准约29天。

受累多重因素转板恐搁浅

“万科‘B转H’计划恐怕已经被搁置了。”一位接近此次交易的投行人士对北京商报记者表示，港交所方面对万科现金选择权方案并不乐观，更重要的是，港交所对万科“B转H”后H股的占比太低也有意见。“万科B股目前占万科整体股份的12%，如果仅是这部分转到H股，H股的比例太低，这一点让港交所在万科‘B转H’股方案上表现出消极态度。”

另一位证券公司房地产行业研究员表示，万科“B转H”计划迟迟未获批，另一个重要的因素可能来自于监管层对跨境资本管控的态度发生变化，并且对国内B股转到H股上市这一形式并不十分支持，而这一变化并不是针对万科，而是B股改革的方向可能会有变动。

事实上，虽然转板受阻，但万科在香港市场的融资却依然顺畅。3月27日，万科公告披露，万科地产（香港）有限公司通过旗下子公司发行8亿美元五年期定息债券，首次境外发债的票面利率仅2.625%。

北京商报记者多次拨打万科证券事务部门电话，但始终无人接听。