6月中旬，美联储将调整QE规模的政策声明引发油价大跌。但油价在连跌3日后止跌反弹，主要原因在于，消费旺季以及地缘政治因素对油价形成支撑。笔者认为，在此影响下，油价后期整体将保持偏强格局。

美元指数与油价走势发生背离。从历史数据来看，美元指数与油价基本保持着较强的负相关性，但近期两者走势发生背离，美元指数与油价保持同涨的趋势。在上月美联储议息会议后，美联储主席伯南克表示将从年底开始逐步缩小QE规模，并很可能在明年年中完全结束QE。该言论引发美元指数连续两周上行，而油价在连跌3日后便止跌反弹，与原油的基本面支撑有较大关系。

从5月底开始，美国进入夏季传统消费旺季，炼厂开工率逐步回升，目前已达90%以上；同时欧佩克出口船运量近期出现增长，以满足季节性需求。虽然目前美国油品消费并未出现明显改善，但预计三季度季节性特征有望显现。近期有消息称加拿大至美国一处输油管道因漏油而导致关闭，该输油管道日均原油输送量达到100万桶（加拿大是美国的主要原油进口国，日均原油进口量达到250万桶左右，占美国原油进口总量的三分之一），因此，该输油管道关闭对美国原油进口造成较大影响，很可能引发短期供应紧缺，这也对近期WTI油价走势形成一定提振。另外，目前中东局势依然不稳，伊拉克、叙利亚冲突不断加剧了市场对中东原油供应中断的担忧。

投机资金对油价推动作用明显。在过去几周，基金在纽约原油期货上的总持仓和净多头持仓整体保持增长的趋势，并在截至6月18日当周达到近几年来的峰值。考虑到多头增仓及空头减仓均比较明显，再结合油价近几周保持整体振荡上行的走势，我们认为在消费旺季以及中东局势不断升级的影响下，基金依然比较看好油价后市，但美联储有关QE规模的调整令投机商做多思路略显谨慎，最近一周总持仓和净多头持仓均出现下降。

目前全球宏观经济形势依然不稳，但在夏季传统消费旺季以及地缘政治因素的合力影响下，油价整体仍将保持上行走势，并有望冲击前期高点。