焦炭自年初下跌以来，至今跌幅已经超过30%，前期利空逐渐出尽。目前煤矿挺价意愿较强、焦化厂限产保价、下游钢材库存降低，焦炭下方空间较为有限。

煤矿挺价意愿较强

今年以来，国内主要煤矿库存高企，销售困难。部分煤矿库存一度达到100万吨上方，严重影响了生产的正常运行，煤矿不得不通过降价优惠来促进销售，降低厂区库存，以山西焦煤集团、神华集团为代表的主流煤炭企业自4月开始下调出厂报价，至今下调幅度接近100元/吨。焦煤期货主力合约也从3月22日的开盘基准价1340元/吨，下跌至1000元/吨附近，跌幅超过15%。经过近两个季度的持续下行，近期国内炼焦煤价格已经跌破去年低点，以焦煤主产区山西太原古交2号焦煤为例，2012年低点为710元/吨，而今年截至6月28日报价为660元/吨，各煤矿盈利状况堪忧，各大企业降薪现象非常普遍。山东兖矿集团除一线职工外，中层降薪20%—30%。目前原煤价格已经迫近煤矿成本价，炼焦煤价格继续下行的空间已经不大。尽管近期市场依然没有大幅改善的迹象，然而，煤矿报价的调整幅度逐渐趋于谨慎，价格波动的范围明显缩小，煤企挺价意愿正在增强。

焦化企业限产保价

持续下行的焦炭价格对焦化企业形成冲击，焦化企业限产幅度逐步增加。尽管之前炼焦煤价格的大幅下行疏解了焦化企业的成本端压力，同时，“以化养焦”的模式也为焦化企业赢得了一定的利润空间。但在钢厂的持续打压下，焦化企业难逃亏损经营的局面，多数焦企在加上副产品效益的情况下，每生产一吨焦炭仍亏损100元以上。在亏损压力下，焦化厂不得不减产限产减少供应，近期东北地区焦化厂产能利用率已经下调至52%，限产幅度接近一半。同时，经历了接近半年的下跌之后，独立焦化厂库存已经得到了有效的消耗，河北地区焦化厂采用“以销定产”模式，不再囤积库存，焦炭库存压力已经得到释放。钢厂方面，以按需采购焦炭为主，焦炭库存同样处于低位，焦炭现货价格逐步企稳。

钢材库存下降

6月中旬全国预估粗钢日产量216.4万吨，增量0.8万吨，旬环比增长0.37%，沙钢日均减量0.45万吨。粗钢日均产量维持低位增速，意味着钢材市场回暖曙光显现。尽管7月份之后将进入钢材需求淡季，钢材价格面临进一步下跌的风险。然而，市场对于淡季需求降低的预期已经反映于期货价格之中，钢价的下跌风险已部分释放。与此同时，钢厂在淡季来临之前主动减产也缓解了未来的供给压力。去年四季度同样是淡季，但螺纹钢期货价格从9月中旬的3300元/吨一路反弹至4200元/吨，反弹幅度超过25%。因此，淡季到来并非意味着钢材价格就必然下跌。

总之，经过前期的大幅下挫，焦炭下跌的动能正在衰竭，目前煤矿挺价意愿较强、焦化厂限产保价、下游钢材库存降低，焦炭下方空间较为有限。操作上，建议前期空单可逢低平仓，降低操作风险。