上周沪胶市场走出先抑后扬行情，当周沪胶指数最低探至14607元/吨，终盘收于15511元/吨。从K线特征来看，当周五个交易日的K线不论在价格下跌阶段，还是在价格上涨阶段都是以阳线报收，似乎价格最终的收高与市场潜藏的看涨情绪相吻合。不过，从沪胶抗跌到补涨的转变过程中，多空双方的分歧并不是减弱的过程，相反当周沪胶持仓量激增近2万张，截至周五的持仓总量达到20.37万张，而沪胶市场超过20万张持仓规模是十分少见的情形，这说明多空资金对于天胶后市的分歧已经十分强烈。

首先，从政策性角度来看。自2月份国家推出10万吨天胶收储计划以来，目前该收储计划仍在贯彻执行的时间框架范围之内，因此14600元/吨的收储价对天胶市场仍有一定的影响力。但值得注意的是，自2月份以来的10万吨收储规模，随着时间推移，国储收购对市场供应压力的缓解能力将逐渐趋向弱化。假设3-6月份每个月2万吨的收储计划得以落实，那么国储的收购能力在后续月份上将只剩下2万吨的规模，也就是说国家的收储能力已经从14600元/吨收购10万吨降低到了14600元/吨收购2万吨的局面。因此，如果市场的供应压力没有明显改变的话，那么14600元/吨的政策性支撑位，其后续支撑力度将会是逐步弱化的过程。因此，我们在重视国家收储的基础上，还是不能够忽视市场实际的供求关系。

从季节性角度，5-8月份正是天胶市场传统的供应高峰。自5月份以来，天胶价格与国际原油价格之间出现了较为显著的背离，即在5、6月份原油价格大涨近30%的情况下，天胶价格并没有有效跟涨。其主要原因在于，国内现货胶价始终徘徊在国家收储价附近，或略高于国家收储价水准。现货胶价滞涨，显然对期货胶价走高有着显著的牵制作用，这也是胶价多次在万六关口无功而返的重要原因。而现货胶价格难以脱离国家收储价，只能够说明一个问题，那就是收储行为并没有改变天胶供应相对过剩的大格局，因此国家收储行为仅仅可以起到维持胶价稳定的作用，而还没能够深入到改变市场供求关系的层面。

从行情的可持续性角度，无论是铜价还是天胶价格，自去年12月份见底恢复上涨以来，上涨的持续时间已经接近6个月，且累计上涨幅度超过60%。在进入5月份之后，工业品价格开始转入高位震荡阶段，铜、胶的突破上涨失败次数也开始渐渐增加，这意味着行情的主要上涨阶段应已告一段落。

综上分析，笔者认为上周工业品价格的强势反抽并不会是新一轮上涨的开始，相反价格的快速反弹将会给予市场新的参与调整行情的机会。建议沪胶在15500元/吨上方可建立适量空头部位，调整目标可下看14500元/吨。