第一代操盘手眼中的国债期货

时隔18年，国债期货重出江湖，新股民对其或许并不以为然，而这对于经历过当时牛债熊股的凄凉景象的老股民来讲，应该还是记忆犹新的。

据媒体报道，国债期货已获得了国务院的批准，正式上市只是时间的问题，7月3日A股市场的下跌也正是对这则消息的体现。当年这个成就了中经开也同时断送了万国证券前程的国债期货，在时隔18年后，却仍然还在影响着市场，这不禁让人们回想起了当年的场景。

国债期货:从魔鬼到天使？

国债期货之所以在暂停试点18年后才得以重见天日,完全是由于327国债事件。

1995年2月23日16时22分之后的8分钟曾令无数人窒息，万国证券抛出大量的卖单，最后一笔730万口的卖单（折合人民币1460亿元，而当时327国债总规模仅有240亿元）让市场目瞪口呆，这也令当日开仓的多头全线爆仓。随后,上交所宣布最后8分钟交易无效，万国证券则巨亏56亿濒临破产。英国金融时报则将1995年2月23日称为中国证券史上最黑暗的一天

327风波之后，1995年2月25日，管理层颁发了《国债期货交易管理暂行办法》。该办法明确提高了保证金的比例，并设置了涨跌停板等措施抑制国债期货的投机。但其后于同年5月再次爆发319事件。

鉴于327国债事件影响过大，1995年5月17日，中国证监会作出了暂停国债期货交易试点的决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。同时管金生锒铛入狱、万国证券也重组为今日的申银万国证券，而上证指数也于5月18日出现了井喷行情，在短短三个交易日内，由582点暴涨至926点，涨幅接近六成。

往事已成为历史，随着股指期货、融资融券等交易品种的陆续推出，国债期货作为完善金融市场的一项工具，其推出则是必然的。据统计，目前中国国债存量达7万多亿元，债券总规模在27万亿元以上，随着利率市场化进程的加快，金融机构避险需求不断增强，因此市场也对国债期货的需求十分强烈。

其实早在2011年底，管理层就已经开始了国债期货的筹备工作，而2012年2月13日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试正式启动。5月28日，中国证监会副主席姜洋在上海提出，年内力争推出国债期货。而在刚刚闭幕的2013年陆家嘴论坛（官方站）上，中金所董事长张慎峰也曾表示，目前推出国债期货可谓恰逢其时。可见，国债期货距离面世已不再遥远。

第一代操盘手眼中的国债期货：3.27事件不会重演

1992年12月18日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。但由于国债期货不对公众开放，其实交投并不活跃，也并未引起投资者的兴趣。除掉327事件，国债期货与A股市场并未产生直接的影响。

而时隔18年后的今天，投资者把国债期货的推出解读为利空因素，今日市场的下跌与国务院批准的消息有着直接关系，然而国债期货的推出真的能如当年327事件一样，影响A股市场吗？

一位经历过当年这场风波的第一代操盘手向和讯网表示，当年国债期货刚刚问世时，交投十分清淡，但当大家意识到327国债中有巨大的交易机会后，才出现了当时的场景，而这也是改变中国金融市场格局的标志性事件。时至今日，金融市场的监管在不断加强，交易品种的漏洞已经不复存在，因此即使现在推出国债期货，也不会再出现暴涨暴跌，在利率市场化之前，或许国债期货的波动会比原来更小。

“诸如327国债的交易机会已经没有了，现在推国债期货也是为了完善资本市场的多元化，同时也可以满足机构需求的多样化。但对于普通投资者而言，并不会产生诱惑，自然也就不会过多的分流股市资金。”上述人士说。

同样作为中国第一代操盘手的资深私募人士花荣也认为，国债期货的推出对A股市场并不构成太大的威胁，他表示，国债期货对于A股市场的影响不会很大，并不会分流过多的资金，其影响相比于IPO来说，可以忽略不计。

花荣表示，在正常情况下，国债期货的波动都不会很大，之所以当年出现327事件是其正处于一个特殊的历史时期。当时国债总体规模并不大，品种也比较稀缺，因此有利于做多。同时当年的通胀高启，保值贴补率变动非常频繁，这为国债期货提供了交易性的机会。而目前国债市场已经发展的十分迅速，银行等机构已经成为了参与主体，因此如今也不可能再出现对个别国债期货品种控盘的可能。

责任编辑：刘健伟

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