三季度面临新的开割旺季来临，沪胶整体仍承受供应过大的压力，因此7~9月份仍是压力期，沪胶或将下探新低。在四季度随着消费旺季来临，沪胶价格或将企稳反弹。预期下半年沪胶整体波动区间应在16500～22000元/吨之间。

天胶价格上半年持续下行，跌幅超出此前预期。利空的基本面使得天胶成为资金抛压的对象，特别是多空的博弈导致价格有了进一步下跌的动力。三季度依旧是传统的下跌季节，下游汽车行业增长促进价格偶有反弹，但天胶的高库存一直未能消化，且融资问题浮现，造成沪胶价格始终维持低位运行。三季度面临新的开割旺季来临，沪胶整体仍承受供应过大的压力，因此7~9月份仍是压力期，沪胶或将下探新低。在四季度随着消费旺季来临，沪胶价格或将企稳反弹。预期下半年沪胶整体波动区间应在16500～22000元/吨之间。

高库存致使天胶价格下行

上半年天胶弱势下行，从春节前的27560高点一路下挫，创近两年来新低17475，相比其他市场：对股市和商品来说，沪胶显得更加疲软。宏观上看，全球经济制造业指数继续下滑，三季度仍是探底期，经济低迷。5月份，美国制造业PMI指数为49，大幅下滑1.7，欧元区近上升0.8至47.7，日本上升0.4至51.5，中国面临衰退仅为50.8。特别是美国再次回落至50下方，显示经济复苏中期受阻，市场预期美国退出量化宽松的货币政策，因此三季度美国经济回落的可行性较大。日本以货币贬值等宽松的货币政策不受市场追捧，日经大跌，因此三季度日本回落的可能性也在加大。欧洲制造业逐渐转好，欧洲央行和主要国家都在以持续降息来刺激经济，股市也开始走高，种种迹象表现欧洲困难时期已过去，处于探底之后的稳定期。

下游汽车行业增长促进价格偶有反弹，但天胶的高库存一直未能消化，且融资问题浮现，造成沪胶价格始终维持低位运行。

橡胶 在日圆汇率因素的影响下，不断上涨给海外现货市场带来动力，同时原料紧缺也在一定程度上支撑了价格。不过值得注意的是，现在天胶市场的定价权在中国，外盘市场的上涨对国内影响不大，最终走势还将以国内为主。日胶目前在220附近维持盘整，但走势难掩下跌趋势。

全球产量将增加3%

据ANRPC（天然橡胶生产国协会）报告显示，ANRPC全体成员国天胶产量增长3%至1064万吨。其中，泰国2012年天胶产量377.8万吨，同比增长约6%。印尼2012年天胶产量增长8.2%，为326万吨。预计，2013年天胶产量，中国为84.3万吨，印度为95.1万吨。从目前橡胶开割面积状况来看，今年仍是产量增长年，预计今年全球产量将增加3%以上，国内增产6%~8%。

现货高库存依旧。从中橡网市场的情况来看，一直较为疲软。在沪胶反弹时现货跟涨力度不大，显示下游追涨意愿不足。

美元胶价格波动更大。相比人民币胶而言，本月美元胶波动幅度更大，因其和金融市场紧密性更强。产区原料价格跟随成品走低，因政策因素，胶种和国家成品之间价格差异性较大。海外产区价格波动更为剧烈，日胶受到汇率影响走势大幅变化，带动现货价格乱跳。只是在缺乏国内买家的情况下，过高的价格终究需要回落。泰国原料价格反弹至84~85泰铢/千克之后，开始回落，目前维持在79~80泰铢/千克，5~6月份中国和印度进口量出现环比出现减少，而泰国、东南亚主产区产量开始恢复，中国和印度进口量减少将导致主产区库存有可能出现增加，7月份开始原料价格将体现出产量和出口的力量对比，一旦产量大于出口，将令原料价格承压，从而带动现货走弱，因此7月份原料价格将是重要的指标。

进口量持续增加

海关总署发布的数据显示，4月我国进口天然橡胶23万吨，与3月进口量持平，同比增长35.29%。前4月累计进口86万吨，较去年同期增长32.7%。4月我国天然橡胶进口金额为653198千美元，环比下降3.77%。前4月进口总额为2454263千美元，同比增长10.9%。4月进口依旧保持增长，且增幅同比较大，考虑到库存和实际企业备货的情况，将与进口价格下降后总额保持一定数量有关。融资依旧是躲不开的话题。

令人失望的是，下游备货的热情并不高，货物流转情况更多是在贸易商之间发生，而没有转递到下游中去。巨量的进口会使得国内供应进一步增加，库存持续上涨，导致价格承压。

进口倒挂差异明显。从进出口价差来看，胶种之间差异明显，烟片胶持续到挂，且伴随着行情走弱倒挂幅度扩大，而标胶则大多正挂。出现这样的情况主要是泰国收储政策所至，虚高的原料价格使得泰国成品价格偏高，国内企业消化不了。同时也显示烟片胶在实际使用上越来越边缘化。

库存压力高企

上期所库存未同前期那样持续增加，因套利窗口被关闭，同时部分库存流出。但目前依旧出于高位。随着国内开割的临近，库存还有进一步增加的可能。青岛保税区库存持续增加，年后库存持续上涨。一方面企业大多未开工；另一方面，高库存使得下游增强了不备货的信心，随卖随用。经过一年多的考验，高库存或许成为后市的常态，对于价格的压制作用不会如理论般强烈，但这依旧是消费不佳最直接的信号，仍然是最直观的数据。

汽车整体销量保持增长。从全球主要国家汽车销量来看，上半年月份汽车销量企稳，1~4月份累计销量2025.25同比增加3.05%，好于市场预期。美国销量仍处于增长之中，欧洲开始企稳。亚太是近几年橡胶消费增长的主要地区，中国仍稳定增长，但是印度去年第四季度开始下滑，今年以来同比跌幅超过20%，日本、韩国也出现回落，整体来看去年第四季度来看，亚洲总量整体低迷，目前这一趋势尚未改变。因此今年从汽车行业来看，对橡胶的消费并没有过多增长。

宏观来看，国内展开正回购操作回收流动性，不过预计通胀数据有望回落能一定程度上缓解市场担忧情绪；未来国外塞浦路斯和意大利仍是焦点事件，同时美国经济数据表现也值得关注，美元指数经过连续上涨后短期调整需求逐渐增强。

从市场的结构来看，汇率成为局部时间影响沪、日两地价格的重要因素，但并不能改变整体趋势情况，最终还需要回归基本面。目前由于库存及割胶时间的不同，国内偏弱，后市有走强的需求。从进出口价差来看，倒挂现象加重，符合国内高库存的因素影响情况。胶种比价处于中间位臵，难以给出明确的答案。

天胶上半年持续下跌，利空的基本面使得天胶成为资金抛压的对象，特别是多空的博弈导致价格有了进一步下跌的动力。三季度依旧是传统的下跌季节，下游汽车行业增长促进价格偶有反弹，但天胶的高库存一直未能消化，且融资问题浮现，造成沪胶价格始终在低位。今年三季度，由于开割旺季来临，沪胶整体承受供应过大的压力，7~9月沪胶将下探新低。而随着消费旺季来临，四季度沪胶价格或将企稳反弹，预期下半年沪胶整体波动区间应在16500～22000元/吨之间。