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“有形之手”主导棉价震荡偏强

2013年初，郑棉指数小幅反弹、重心上移后横盘震荡。其间，由于国内棉花大部分进入国家储备，现货市场达到期货交割质量要求的很少，1月、5月合约均出现了“逼仓”现象，郑商所为防止9月合约再次出现逼仓，已经两次提高保证金水平，然而最近仍出现了“逼仓”迹象。明年主力合约1401将实行棉花检验新标准，期货交割质量标准也将进行较大调整，期货与现货联动性或将增加。

近年来，棉花产量增加，化纤替代增加，下游需求下降，棉花供大于需的情况很严重。据国家棉花市场监测系统预测，中国棉花库存消费比2011/2012年度为90.40%，2012/2013年度上升到了147.38%，2013/2014年度达到157.73%，期未库存分别达到724.60万吨、1137.20万吨和1252.70万吨，棉花库存已经可以满足一年半以上的消费。

上年度我国棉花进口量非常大，今年受配额限制进口量低于上年，但截至5月份2012/2013年度累计进口量仍然达到了351.26万吨，同比下降17.41%。棉纱进口不需要配额，加上印度、巴基斯坦等国原料成本很低，人工成本又很廉价，纺织产品价格很低，在国际市场上的竞争力日益增强。我国受高价棉花成本、高资金成本、劳力成本上升等因素影响，棉纱国际竞争力下降，进口量增加很快，截至5月份本年度已累计进口棉纱139.68万吨，同比增长52.32%。

不仅如此，今年以来，棉花与替代棉花的化学纤维涤短、粘短价差继续增加，截至2013年7月4日328级棉花与涤短价差达到了9356元/吨，与粘短价差达到了5796元/吨。棉花相对化纤竞争力进一步减弱，纺织企业继续多用化纤，少用棉花，化纤对棉花替代不仅没有减少，反而在继续增加。

不过，虽然棉花供大于求，但棉花库存大部分在国家储备，市场有效供给已经严重不足。据中国棉花信息网数据，5月全国商品棉周转库存35.70万吨，监测系统数据为28.70万吨，历史上高点一般在150万吨以上，最高时曾达到200万吨左右，目前处于历史性低点。

国家收储和进口配额限制是阻止国内棉花价格下跌最主要的力量，去年国内棉花价格虽然也产生了大幅度下跌，但是下跌幅度比国外小得多。相应地，国内棉价比国际棉价高得多。按1%的关税计算，进口棉M指数折算成人民币价格目前仍处于历史高位，2013年7月4日价差仍达到4677元/吨。

巨大的国内外棉花价格差提升了棉花进口积极性，但棉花进口配额限制着实际进口量，进口配额价格维持在3000多元/吨。

为了满足纺织企业需要，国家按19000元/吨的价格竞价拍卖储备棉，企业竞买所得棉花不能进入流通，不能注册期货仓单。由于市场棉花有效供给不足，抛储底价成为棉花现货难以逾越的“底价”。

因此可以说，鉴于国家庞大的储备量，棉花价格涨跌主要取决于国家收抛储的政策和进口配额的发放政策。2013年国家继续按20400元/吨敞开收储，封杀了新棉的下跌空间。国家原定7月底以后不再抛储棉花，市场棉花供应会趋向枯竭，棉价向国家收储价接近的可能性较大。展望下半年，郑棉价格震荡略偏强，预测价格区间18500~22000元/吨。

责任编辑：刘健伟

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