上周五夜间，银价遭受重击。当天，伦敦现货白银深跌3.7%，再度打穿了19美元/盎司的位置，呈现“一边倒”的弱势格局。美国经济持续复苏，历次经济数据的连续较好表现，是白银价格持续偏空的主要原因。下半年，白银可能将维持目前这种弱势偏空格局。

非农数据再次重击银价，长期利空阴云不散

上周五，美国经济数据的良好表现，再次对白银形成宏观面的利空重压。美国劳工部(DOL)周五公布的数据显示，美国6月非农就业人数增长19.5万人，预期增长16.5万人。5月非农就业人数修正后为增长19.5万人，初值为增长17.5万人。虽然本期美国失业率为7.6%，略高于预期7.5%，但非农数据显著超出预期的良好表现，无疑再次增强了市场对于美联储可能收紧QE的预期。

虽然在上世纪60—70年代，白银终结了其官方储备贵金属的地位，但作为历史传统，黄金和白银依然被市场投资者作为货币贵金属看待，其抗通胀属性也与黄金一样，十分显著。因此，美国经济的持续好转，美元指数的强劲表现，以及由此带来的投资者对于美联储退出QE预期的升温，均持续而深刻地冲击着白银的抗通胀需求。

目前，市场普遍预期美联储可能在今年9月收紧或者退出QE3，即去年9月第一波，每月购买400亿美元MBS的量化宽松，并可能在2014年中叶，继而退出QE3S（或者称QE4）每月450亿美元MBS的追加量化宽松。由此看来，白银承受的偏空压力，将贯穿于整个下半年。

白银价格去泡沫化之路漫漫

除了宏观面的影响之外，白银自身存在的“先天不足”，亦可能加剧其下半年的弱势状态。与黄金相比，白银目前主要的用途和需求体现在工业领域，其工业需求占总需求的40%以上。白银与铜等有色金属在许多方面有相似之处。若以基本金属的视角观察黄金，2012年，世界黄金的生产总成本在902美元/盎司，而总成本为1211美元/盎司，目前的黄金价格亦大致处于此水平。可以说，黄金已经接近成本线，泡沫成分基本已经被挤出。2012年，世界白银的生产成本为8.88美元/盎司，总成本为12美元/盎司左右。与此对照，目前银价虽然已经较历史高位显著降低，但仍然比总成本溢价超过30%。由于基本面的“先天不足”，白银未来可能面临弱势加剧的局面。这一点，从近期黄金/白银的比值持续升高超过62可以看出。

展望后市，下半年白银价格继续寻底的可能性较大。短期而言，18美元/盎司的整数关口暂时提供支撑，但绝非强支撑。操作上，建议投资者以波段“抢顶”逢高沽空为主要策略，不推荐抢反弹的“抄底战术”。