套利活动将使市场不断寻觅可用来交割的低价现货，现货价格易涨难跌。TA1401合约越调整，相比现货价格贴水幅度越大，反弹动能越足。

2009—2013年PTA产业链周开工率变化

二季度以来，PTA期货9月和1月合约多空力量严重失衡造成近强远弱格局。1月合约长时间受空头打压，期价相比近月合约及现货价格出现较大幅度贴水，做多机会显现。1月合约经历第一波急速反弹后，当前回落至7500元附近受到强支撑，笔者认为，PTA正酝酿第二波反弹行情，可逢低布局多单。

原料看涨预期增强PTA成本支撑

尽管今年宏观面对大宗商品上涨很不利，中国经济减速，美国即将缩减QE规模，但是纽约原油期货价格依旧从7月1日开始发力上攻，站稳100美元/桶大关后继续上行，直逼布伦特油价。美国夏季用油高峰到来，和叙利亚、埃及等国局势紧张使得国际油价维持独立上涨行情。结合季节性规律来看，国际油价强势将延续到三季度末。国际油价走高必然抬高下游化工品成本，亚洲石脑油、乙烯等石化原料价格已经持续跟涨。7月ACP结算价较6月提高10美元/吨，7月PTA生产成本重心抬高比较明确。PTA上游原料PX现货价格近段时间受PTA行业开工率下滑影响，虽未明显大涨，但很抗跌。由于国内多套PX装置检修、韩国HC及乐天化学PX装置降负，7月国内PX供应量将明显下滑。加上中国腾龙芳烃PX新装置推迟投产，亚洲市场8月船货采购活动增多，预计PX现货市场在8月前后将出现阶段性平衡偏紧状况，从而支持PX价格反弹。

PTA行业集中检修，社会库存将大降

6月中旬，国内PTA行业开工率一度攀升至84%的高位，但从6月下旬开始，国内多套PTA装置集中停产检修，PTA行业开工率骤降至目前的73%。具体涉及的产能有，蓬威石化90万吨、逸盛大连220万吨、逸盛海南200万吨、珠海BP60万吨、远东石化140万吨、辽化80万吨、扬子石化130万吨、汉邦石化60万吨，共计980万吨产能。按以上装置平均停产半个月计算，7月国内PTA产量将下滑32万吨左右。同时，下游聚酯行业开工率仍维持在84.5%左右的年内高位水平，对PTA需求相当稳定。供应减少将加快PTA社会库存量下滑，预计7月底国内PTA社会库存将从6月的143万吨降至125万吨。如果误差不大，这一数据仅略高于今年1月。按历史经验，进入7—8月，国内恶劣天气增多，台风、暴雨在此期间容易打乱PTA正常物流活动。今年下游聚酯工厂对PTA合约货采购比例很高，一旦天气因素影响PTA正常发送，供应缺口或出现。

期现套利导致PTA现货易涨难跌

自6月以来，因PTA期货9月合约较现货价格升水不断扩大，刺激大量买现货卖TA9月的套利活动涌现。由注册仓单带来的买盘需求促使低迷的现货行情开始升温，现货价格从最低7560元抬升至7700元附近。套利活动将使市场不断寻觅可用来交割的低价现货，客观上促进期现价差缩小，现货价格易涨难跌。TA1401合约越调整，相比现货价格贴水幅度越大，反弹动能越足，空间越大。