在连收四根大阴线后，期指上周止跌企稳，收出一根类十字星。但周一的大幅杀跌，暗示近期振荡盘整走势或将夭折。尽管昨日期指午盘大幅飙升，但笔者认为受制于经济数据的压力，期指反弹后仍将振荡寻底。

国内宏观经济方面，上周公布的6月PMI数据表现不佳。6月中国官方制造业PMI为50.1%，逼近荣枯线；6月汇丰中国制造业PMI终值48.2%，创九个月最低；6月中国非制造业商务活动指数则小幅回落。数据表明制造业、服务业增长势头均在放缓，经济增长疲态依旧。周二公布的6月CPI同比上涨2.7%，环比持平；PPI同比下降2.7%，环比下降0.6%。数据显示通胀保持温和，需求端仍旧疲软。现阶段，经济增长面临进一步下滑风险，但政府调整经济结构，转变经济增长方式还面临着较大的不确定性，这制约了股市反弹的空间。后期，随着十八届三中全会召开的临近，市场对政府经济改革方向认识的逐步清晰，股市才能逐步回暖。

市场流动性方面，近期银行间资金紧张局面告一段落，上海银行间同业拆放利率全线走低，资金价格基本回归常态。自6月以来央行连续五周在公开市场实现资金净投放，规模达3510亿元。同时，央行连续两周在公开市场零操作，稳定市场预期。此外，财政部公告7月将进行1000亿元国库现金定存招标，向市场释放流动性。另外，央行最新公布的货币当局资产负债表显示，5月央行外汇占款增幅显著放缓，央行通过外汇占款渠道向银行投放的货币锐减。综合来看，后期央行将保持货币市场紧平衡，降低货币增速。

市场消息方面，大公国际资信评估有限公司近期连续下调了三家城投公司企业债的信用评级。下调评级皆因当地财政局去年未将应收账款质押偿付资金打入监管帐户，导致失去增信作用。目前，由于经济不太景气，地方政府工商业税收下降。同时，地方政府土地出让规模减少，土地出让收入增幅下降。但是，地方政府支出方面压力却在加大。除常规支出外，由于前期债务集中还款期的到来，地方政府面临着较大的还本付息压力。大公国际下调三只城投债评级，地方债隐忧浮现，这对股市造成负面影响。

从市场情绪与多空博弈角度看，期指持仓量在六月后三周的下跌走势中持续减少，上周出现回升，但较前期已大幅减少。目前总持仓量低于9.5万手，显示了多空双方观望情绪浓厚，对后市走势保持谨慎。就前20大席位合约总持仓来看，空方在前期获利离场后，近几日净空持仓维持在低位。

综合来看，目前市场流动性回归正常水平，但受制于宏观经济内生增长动力不足，期指弱势格局难以改变，反弹后继续寻底的可能性较大。