上期所夜盘交易推出以后，国内黄金期货成交量放大一倍以上，大大缩小了与COMEX成交量的差距。本周前三天上期所成交的黄金活跃合约折合重量超过COMEX的三分之一，周四成交量继续创新高，远超排名第三的日本黄金期货成交量。

成交量的放大有利于中国提升对黄金的定价权，但是由于中国资本账户的管制、黄金进出口的限制以及人民币的弱势地位，国内人民币报价的黄金期货交易对国际金价的影响仍有限，未来的黄金价格趋势还是由美国市场主导。

进入2013年，美国的金融行业持续了2012年的强劲复苏态势，尤其是银行和保险行业，表明了市场对于信用风险的担忧正逐步消散，黄金的信用保险作用下降。而近期美国的经济数据表现较好，实体经济的复苏有利于金融行业的复苏。

货币政策方面，由于经济数据的好转，市场之前普遍预期美联储将在9月份放缓QE。而周三刚刚公布的美联储会议纪要，和伯南克在“百年美联储”演讲中“在可预计的未来都需要高度宽松的货币政策”的表态，使得QE放缓预期推后，打击了美元，短期提升了黄金的价格。但是我们回顾一下历史，在QE3推出前市场预期曾推动黄金大涨，而QE3确定推出后，黄金仅短暂震荡之后即开始了下跌之路。因此目前的QE放缓延后也只是短期对黄金有比较大的利多影响，未来刺激性货币政策逐步退出仍是大概率事件，经济复苏仍是主旋律。

美国10年期国债收益率近期延续上涨趋势，表明了长期利率的上涨预期。经济的复苏以及股票等其他市场收益率上涨，都使得投资黄金的机会成本增加。黄金本身不具有生产性，作为被动信用保险，在经济复苏金融行业信心恢复的阶段里面，黄金的价格呈下跌趋势。

另一方面，美国的复苏之路并非一帆风顺，市场信心也并非固若金汤，伯南克的宽松言论也表明了经济复苏的艰难。最近几年全球的量化宽松虽然主要惠及高收入群体，低收入群体仍获得一定的收益，因而全球首饰包括普通的投资需求较以往更为旺盛。中国有比较高的通胀压力，作为净进口国，中国对黄金市场的影响总体偏多。这些对价格虽然都是次要影响因素，但价格的下跌总是需要时间的，这些因素将对价格的下跌形成一定的抵抗。

也就是说，我们认为未来的黄金价格总体呈下跌趋势，但其下跌的过程可能会比较曲折。