最新公布的美国农业部7月供需报告延续了利空基调，新作及旧作库存未进行向下修正。在全球大豆产量强劲反弹的同时，需求增幅没有跟上供给增幅，油脂油料中期熊市格局难改。

2013/2014年度受益于大豆产量恢复以及南美大豆播种面积增加，全球大豆新作产量增加1750万吨，而刚性需求导致新年度需求仅增加1130万吨，产量增幅远高于需求增幅，给后期油脂油料市场价格带来压力。

短期来看，报告利空对盘面的影响有限。因为7—8月份历来为美豆的天气市炒作期，今年也不例外，加上农业部将美豆新作单产预估为44.5蒲式耳，远高于去年的39.6蒲式耳，说明美豆产区前期发生的干旱对最终产量影响有限，今年美豆单产仍有炒做空间。另外，今年晚播的美豆引发了市场对后期早霜可能导致单产下降的担忧，因此7—8月份美豆期价趋势仍存波折。但从上面的供需数据来看，中期利空影响已经确定。因为目前处在的天气市期间，期价仍未全面反映数据利空。

另外从油粕关系看，我国农业部公布的饲料谷物情况显示，今年三四季度饲料谷物仍受到较大支撑，包括豆粕和玉米在内的饲料消费旺盛一直支撑粕类期价，粕类受到支撑而油脂偏弱的格局有望延续至今年夏季末至秋季初。美国农业部7月报告对饲料谷物消费最大的调整来自于玉米——因为新作播种延期导致新作早期的收获面积大幅低于去年同期，美国农业部将美国玉米旧作的消费量调升了5000万蒲式耳，进口调升了1000万蒲式耳。2012/2013年度玉米结转库存为7.29亿蒲式耳，较上月报告中的7.69亿蒲式耳下调国4000万蒲式耳。新作方面饲料需求阶段性供给不足造成影响也有体现：饲料消费量因新作年度前期产量供给不足而调低了年度需求量5000万蒲式耳。

饲料消费本身反映了玉米以及豆粕的供求情况，因此我们预计，豆粕以及玉米期价在今年夏季到秋季初仍将保持旺盛势头，直到玉米以及大豆全面上市。而油脂方面，受到饲料消费旺盛而供给相对不足影响，粕类强势抑制油脂价格。另外，油料供给的逐步增加也压制了油脂价格的反弹。因此，我们预计油脂价格将继续向下寻求支撑。