周二股指横盘振荡，继续消化GDP数据的利空影响。进入7月份，尽管经济数据偏利空，但股指走势明显坚挺，我们认为这主要受到以下三方面因素影响。

第一，6月下旬资金面的紧张和央行政策不松动共同导致“钱荒”升级、股市重挫，但从6月底开始政策略有缓和之意。首先6月25日央行网站刊文表示已向部分金融机构提供流动性支持；其次从6月最后一周开始公开市场连续3周暂停回笼资金操作；7月4日财政部破例开展两期国库现金定存招标，共计向市场注入1000亿资金；7月12日证监会宣布QFII、RQFII大扩容，QFII额度增加至1500亿美元，RQFII试点落户新加坡伦敦；最后央行公布的6月新增信贷超过8600亿元也是一个惊喜。资金面缓和后，大盘的抛售压力明显下降，这给了多头反击的机会。

第二，端午期间，CPI、PPI双降，工业增加值、固定资产投资、进出口数据回落，新增贷款创3个月新低。受此影响，大盘节后破位。之后汇金救市的利好一度支撑大盘在破位线上挣扎，但6月20日公布的汇丰PMI回落至48.3，创9个月以来低位，且连续两个月在荣枯线下方。大盘当日大跌，多头防线彻底失守。但在经历短期暴跌后，7月份经济数据对大盘的影响有减弱的趋势。7月10日公布的外贸数据是近几年最差的一次，进出口同比双降，出口增速创44个月新低，但股指盘中便消化了利空，午盘放量大涨。7月15日公布的GDP数据如预期下滑，但大盘却相对坚挺。我们认为6月份的暴跌提前反应了悲观预期，使指数风险已得到充分释放。

第三，美联储每一次议席会议都对全球市场造成重大影响，5月份全球股市的回调就由5月22日的议席会议引起。当日伯南克的讲话暗示政策收紧，导致美股大幅冲高回落，全球市场应声而跌。6月22日伯南克更加明确提出量宽退出的时间，“如果经济按预期发展，美联储将于今年晚些时候放缓资产购买步伐，或于明年年中结束资产购买行动”。这次表态再次引起全球金融市场震荡。但伯南克在7月10日的讲话话锋突转，首次承认失业率水平高估了美国就业市场的情况，并称在可预见的未来都需要高度宽松的货币政策。伯南克的这番言论导致大宗商品及全球股市纷纷反弹，A股表现更加突出。本周三又是伯南克讲话时间，若本次讲话继续维持鸽派观点，大宗商品及A股资源板块或将出现一波幅度不小的超跌反弹。

目前整体环境对多头有利，经过大半年的回调后，多头有望在7月展开反击。近3个交易日股指连续横盘，预计待伯南克讲话之后，股指或将选择方向，继续反弹的可能性更大。