糖价从顶峰回落至今已有2年。对于后市，预计糖价目前正在逐步筑底，过程尽管艰难，但回升值得期待。

当前全球2012/13年度生产工作落下帷幕，主要产糖国纷纷录得丰收。ISO预计全球供应超过需求约800万吨，根据USDA预测的全球食糖供需平衡表，期末库存增长300万吨，达到3480.6万吨。全球食糖供应在2012/13年度进一步宽松，延续了增产周期。这也从根本上导致了糖价的下跌，尤其是原糖，已连续创新低，大有下破16美分之势。而对于2013/14年度，根据USDA的预测，宽松程度减弱，全球食糖供需转为平衡。全球食糖产量继续保持增长，但增幅明显放缓，供需格局也由宽松逐渐转为平衡。预计2013/14年度全球食糖产量达到1.748亿吨，较上年的1.744亿吨增长38.5万吨，增幅仅为0.2%，低于2012/13年度的1%，也远低于2009/10-2011/12年度平均值5.5%。当前，北半球处于2013/14年度糖料生长阶段，而巴西已经开始了2013/14年度的甘蔗收获和食糖生产。从全球的食糖供需看，宽松格局或转为相对平衡，随着2012/13年度的结束和2013/14年度的开始，这种转变的效应会逐步体现，原糖价格逐步筑底。

中国2011和2012年度食糖进口量连续两年增长，年均增幅高达40%。在当前国际食糖价格保持弱势的背景下，巴西圣保罗港口食糖出口报价逐步走低。4月底原糖出口报价450美元/吨，7月3日该值降为401美元/吨，降幅8.89%。而国内食糖价格变动不大，4月底柳州报价5450元/吨，7月12日报价5410元/吨，降幅仅为0.7%。我们的套利模型显示，国内外价差存在套利机会。实际上，该套利空间从2012年4月持续至今，中间略有收窄，近期又出现扩大迹象。总体上，进口盈利持续存在。根据当前内外价差，我们判断6-9月进口糖仍会持续增长，预计整个作物年度进口糖料超过300万吨。

在需求端相对平稳的情况下，我们更多关注供应端。预计7-9月巴西丰产依然令糖价承压，而此期间的天气也将决定中、印、泰三国2013/14年度甘蔗和食糖产量。而10-12月，更多决定因素来自中、印、泰三国的最终产量，预计消费相对稳定及回暖。风险因素来自中国继续加大收储力度，收储新规不要求标注食糖保质期，这可能延长国储库容存放时间，不过该举措也受到库容限制，而从2013年收储效果看，对糖价的支撑也大打折扣。7-9月区间操作思路为主，关注天气变动，操作上，确认糖价底部后可逢低介入中长线多单。