逆市疯涨过后创业板“淘”“逃”两难

年初以来，在上证综指和深成指双大跌超过一成的背景中，创业板指数逆市狂涨近六成；狂涨过后的创业板应该怎么去面对呢？乐观派认为“成长股”仍有向上空间，应“淘”；而看空者则认为“高处不胜寒”，该“逃”。看来，如何决择还挺伤脑筋的。故，《投资快报》记者特对创业板进行“剖析”，以期对投资者有所帮助。

创业板逆市狂涨近六成

2013年以来，上证综指和深成指双大跌超过一成，表现继续熊霸全球；与主板市场的颓势不同，创业板指数在这样的背景中逆市狂涨。统计显示，虽然最近两个交易日创业板指数有所回调，但截止7月18日，创业板指数年内涨幅依然高达58.01%。而如果以7月16日创业板指数创下的1153.07点的近年新高来算，该指数年内的涨幅一度超过60%。

据数据统计，355家创业板公司2013年以来的平均涨幅达72.17%，当中录得上涨的有268家，占比达75.49%；仅有87家录得了跌幅。这其中，38家涨幅翻番，102家涨幅超过50%；

而包括创业板个股在内的沪深两市2468只A股中，录得上涨的仅有1236只，占比仅50.08%；两市所有A股平均的涨幅10.22%，这一度幅仅为所有创业板个股平均涨幅的14.16%。涨幅靠前的一百家中，创业板占了44只。

然而，狂涨过后，市场对创业板走向分歧加大。乐观派认为，创业板公司大都代表了我国未来经济结构调整的方向，受益于国家产业政策支持；而且在经济增速放缓前提下，市场中保持成长性的个股具有相对优势，市场愿意给予高估值，成长股仍有向上空间。

而看空者则认为，创业板估值高企与其整体业绩状况并不匹配，高达45倍的市盈率和创上市以来新低的年度业绩增速完全背离，而且创业板本轮涨幅较大，积累了太多的获利盘，一旦中期业绩低于市场预期，调整在所难免。

“从目前的情况来看，除了部分明星股依然受到资金追捧外，大多数创业板股资金面已是‘青黄不接’，创业板股涨少跌多的矛盾日益凸显。创业板指数或己见顶，投资者需警惕获利回吐压力。”有业内人士指出。

“淘”

业绩仍保持高增长

数据显示，截止7月17日，创业板中华平股份发布了中报，上半年实现净利润4157.12万元，同比增长133.49%；4家发布了业绩快报，合计上半年实现净利润15317.65万元。其余350家都发布了预告，按预告上限计算，上半年实现净利润合计131.21亿元，按预告下限计算，实现净利润合计111.17亿元。

发布了预告的公司中，东方日升、鼎汉技术和三维丝的最大预增幅度分别达到了2544%、1295.17%和1063%，此外智云股份和天喻信息等16只个股最大预增幅度也超过100%。

分析人士表示，经济增长疲软将会反映在传统行业的企业盈利上，随着经济增速下滑，传统行业的企业盈利预期会发生相应的下移；而成长行业与经济增长的相关性相对较弱，在其供需两端的内在增长动力驱动下，成长行业有望越经济波动周期，维持企业盈利的增长态势。因此，创业板上市公司业绩有望保持高增长。

“从市场估值来看，成长股的相对估值并未突破历史高位，这主要与成长股的业绩增长对股价的估值压力稀释有关。如果成长股的企业盈利趋势没有逆转，成长股逐渐上升的估值压力可以得到逐渐缓解。此外管理层强调经济的转型升级，下半年管理层召开的一些重要会议释放出相关政策利好，也可以对成长股的市场估值形成一定的支撑。”业内人士指出。

券商投顾告《投资快报》记者，在目前的经济基本面情况下，期待钢铁、有色、煤炭这些行业往上涨好像不太现实，一个是可能性不太大，二是这些行业盈利水平差，三是政策不支持，政策支持的还是战略性新兴产业和中小企业创业板为主的板块。

符合经济发展方向

创业板指数2010年6月1日开盘价为986.02点，2010年12月20日达到高点1239点，之后一路回落，在2012年1月19日下探612点后止跌，呈现横向震荡，在2012年12月4日再探低点585点，之后开始回升至今，7月18日最新收盘价为1127.97点。累计涨幅高达92.65%

券商分析师对记者表示，在经济结构转型背景下，新兴产业中相关上市公司的业绩或许还没有明显的增长，但是市场的预期在不断的升温，尤其是在外围市场中，也出现了像3D打印、智能机器人、特斯拉等概念轮番炒作的现象，这就会给国内投资者带来更多的信心支持。虽然很多个股目前股价已较高，但是在传统行业没有起色的情况下，资金对于新兴产业的乐观预期很难发生变化，成长股也就会继续成为市场炒作热点。

“尽管创业板股票炒得很高，但它有一个背景--经济转型。消费电子、互联网金融、TMT、环保、医药等，实际仔细想想，最近表现比较好的文化娱乐都是代表未来经济转型的方向，中长期看，估值并不是很高。”深圳一家私募基金的投资总监称。

中国实体经济的结构转型代价是，传统行业股越走越低，业绩越来越差，创业板、中小板的小市值规模逐渐扩大，一批目前看似是小行业的产业会在结构调整中成长为大行业，而一只股票的持续走大牛市也是一家上市公司从小公司成长为大公司的过程。因此，未来的股市主板中的落后产业将逐渐被边缘化，而一些新兴产业将成为市场持续炒作的主流。

“逃”

业绩增速环比放缓

从创业板中报预告看，业绩出现了增幅环比放缓的迹象。根据统计，中报业绩环比一季报报增速明显放缓，但与去年同期相比略有提升。与2012年中报和2013年一季报业绩预告的对比情况相比较，盈利增速行业明显减少，表明上市公司在第二季度业绩上表现一般。

从相关上市公司盈利来看，在8种业绩预告中，预增、略增、扭亏、续盈、略减和预减等均属有盈利的预测，2013年中报预告中，上述6种业绩预告占比达到91.75%，相比2013年一季报业绩预告的82.48%，有9.28个百分点提升，表明盈利环比有所上升。而与2012年中报业绩预告的94.08%相比，有2.32个百分点的下降，表明盈利同比略有下降。

西南证券首席策略分析师张刚表示，按照7月16日的收盘价和2013年一季度业绩计算，当前创业板市场整体法市盈率为63.40倍，算术平均法市盈率为119.73倍，创业板指数成分股这两个数据分别为62.86倍和114.78倍，而上证A股的这两个数据分别为9.18倍和64.54倍。不难发现，创业板股票在估值方面处于严重的劣势。

以一季报的情况看，355家公司中，30家亏损，123家净利润同比下降，未能交出令人满意答卷的公司占比为43.10%。而这153家中，88家为2011年以来首发上市公司，也就是说募集大量现金的时间才过去2年多，业绩已难以令人满意。

另有分析人士指出，虽然创业板公司更多是处于成长期的新兴产业、高科技公司，与处于成熟期的主板公司相比具有更高的成长性和高收益性。不过，由于创业板普遍处于成长期，且上市条件较主板市场低。因此，收益较主板公司有更高的不确定性。

即将迎来巨额解禁

8月份将有巨额的限受股解禁，也是有业内对创板走势近期不看好的原因之一。据张刚的统计，创业板限售股解禁2010年为531.50亿元，2011年为842.24亿元，2012年为783.17亿元。

而2013年由于迎来大量限售期为36个月的首发原股东限售股解禁，解禁市值一下子暴增至2637.03亿元，超过了前3年总和。其中，上半年解禁市值为931.59亿元，而下半年为1705.44亿元，接近上半年的2倍。

张刚指出，从公告减持情况看，上半年创业板限售股解禁后减持的市值为153.63亿元，占上半年解禁市值的比例为16.50%，而2012年这一数据为13.57%。另外，多数创业板公司在首发原股东的股权结构设计上，表现为股东家数多、每家持股比例低的特点，使得小非们在解禁后的减持可免于强制性信息披露。也就是说，实际减持的金额或许远远高于公告减持的数据。

张刚表示，下半年创业板1705.44亿元的解禁市值在各个月份的分布情况是：7月份124.87亿元，8月份474.70亿元，9月份391.02亿元，10月份277.00亿元，11月份130.22亿元，12月份307.63亿元。8月份、9月份不仅是年内的第一大、第二大解禁高峰，也是创业板成立以来最大的两个解禁月份。

“8月份既是半年报大规模披露的时间，也是创业板的解禁最高峰，很可能还伴随着新股首发（IPO）重启，无疑，创业板牛市将面临重大考验。”张刚称。

值得一提的是，证监会新闻发言人在7月12日记者会上表示，监管部门目前正在研究修改创业板首发财务条件，拟适当放宽对创新、成长型企业的财务标准，提高创业板对企业业绩暂时波动的容忍度，这对于有意征战创业板的投资者无疑是一大“利空”。

责任编辑：李婷

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